бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьСоздание и функционирование лизинговой компании

амортизации 25 % ежегодно.

2. Весь уплаченный лизингодателем НДС должен быть возвращен. Однако

существует разрыв во времени между выплатой и возмещением, который

становится особенно важным при высокой ставки дисконтирования.

Следовательно необходимо принять его в расчет.

3. Льготы играют важное значение, но в данном примере я не принимаю их в

расчет так как данный вопрос является спорным и размер льгот зависит от

каждого конкретного случая.

1.5 Оценка прямого потока наличности от лизингового контракта

Прямой поток наличности обычно считают сравнительно не рискованным

потоком, который инвесторы могли бы дисконтировать по приблизительно такой

же ставке, как и платежи по основному долгу или по обеспеченной ссуде. Это

допущение верно для лизинговых платежей, так как лизингодатель

действительно предоставляет ссуду лизингополучателю. Но различные налоговые

щиты могут повысить эту ставку дисконтирования, так как они по своему

характеру обладают различной степенью риска. Например, фирма сможет

получить лизинговые платежи, но нет гарантии, что будет получена

необходимая прибыль, чтобы применить эти налоговые щиты.

В принципе лизингодатель может использовать различные ставки

дисконтирования для каждой строки в таблице 1, где каждая ставка будет

выбрана так, чтобы соответствовать риску потока наличности этой строки. Но

мы для упрощения расчетов (а также потому, что для каждого отдельного

частного случая эти риски могут колебаться в широких пределах) возьмем

ставку дисконтирования на одном уровне для всех типов потоков наличности и

примем ее равной уровню процентной ставки, по которой фирма могла бы взять

кредит. Предположим, что ставка ссудного процента для лизингополучателя

равна 30 %.

Теперь, когда ставка дисконтирования установлена, подсчитаем текущую

стоимость потока наличности. Для этого мы дисконтируем сумму итогов таблицы

1 по 30 %.

|Чистая |[pic] |

|текущая |или 15 986 тыс. руб. |

|стоимость| |

|(ЧТС) | |

На первый взгляд лизинговый контракт кажется выгодным для лизинговой

компании.

1.6 Подсчет стоимости эквивалентного займа

Лизинг заменяет долг, потому что он не влияет на требуемый объем

собственных средств. Следовательно, наиболее правильным будет сделать

сравнение между лизингом, с одной стороны, и покупкой и займом с другой.

Существует множество методик оценки лизинга. Но основная проблема

состоит в том, чтобы понять в какой степени лизинг заменяет долг в каждый

момент времени, так как, не учитывая это, мы не сможем правильно оценить

лизинговый контракт.

Для дальнейшего анализа мы должны дать определение эквивалентного

займа, то есть займа, который действительно соответствует лизинговой

задолженности в каждый момент времени или, другими словами, такой заем,

который приводит к таким же изменениям в потоке наличности, как и лизинг.

Посмотрим еще раз на таблицу 1. Итоговые суммы потоков наличности

здесь следующие(

|Год |0 |1 |2 |

|Поток наличности, тыс. |-84 |84,07 |78,274 |

|руб. | | | |

Можно представить поток наличности за 2 года как “уплату основного

долга и процентов” по лизингу. Таблица 2 показывает заем с точно такими же

платежами по основному долгу и проценты. В результате расчетов мы получаем,

что для кредита с такими же изменениями в потоке наличности, как и

представленный выше лизинговый контракт, начальная сумма займа -128,88 тыс.

руб., из которых 84,07 тыс. руб. уплачивается в первый год, а 78,27 тыс.

руб. во второй год. Неоплаченный основной долг в конце каждого года показан

в 1-ой строке.

Таблица 2

|Годы |0 |1 |2 |

|Чистая сумма по предоставленным |128,877|66,84 |0 |

|кредитам, тыс. руб | | | |

|Процент к оплате по ставке 30%, | |38,66 |20,05 |

|тыс. руб. | | | |

|Процент к оплате после 43% налога, | |22,04 |11,43 |

|тыс. руб. | | | |

|Уплаченный основной долг, тыс. руб.| |62,03 |66,84 |

|Чистый поток наличности, тыс. руб. |-128,88|84,07 |78,27 |

* Итоги по строке 5 равны итогам в таблице 1 (кроме начальной суммы займа).

Эквивалентный заем действительно является таковым, так как такой заем

приводит к такому же притоку наличности, как и при лизинге. Сравните

строку 5 Таблицы 2 с потоком наличности в Таблице 1. Данный пример

показывает два общих момента, характерных для лизинга и эквивалентного

займа. Во-первых, лизинг оборудования стоимостью в 100 тыс. руб. в нашем

примере не является 100 %-ым финансированием. Так как первый лизинговый

платеж должен быть выплачен сразу же, то лизинг в действительности

представляет финансирование только на 100 – 30 + НДС = 84 тыс. руб. Во-

вторых, сумма эквивалентного займа не равна сумме финансирования,

предоставляемого лизингом. Сумма эквивалентного займа, зависит от

лизинговой задолженности, следовательно, она зависит от текущей стоимости

потоков наличности лизингодателя.

1.7 Оценка лизинга

Теперь у нас есть вся необходимая информация для оценки лизинга

оборудования. Оценка в данном случае это сравнение финансирования с помощью

лизинга и эквивалентного займа.

Посмотрим на различия между потоком наличности в результате лизинга и

эквивалентного займа.

|Годы |0 |1 |2 |

|Лизинг |-84 |84,07 |78,274 |

|Кредит |-128,9 |84,07 |78,274 |

|Разница (1–2) |+44,9 |0 |0 |

Единственное различие состоит в том, что в результате финансирования

с помощью эквивалентного займа лизингодатель получит на 44,9 тыс. руб.

наличности больше.

Если Вы сможете разработать такой план займа, при котором он даст Вам

такой же поток наличности, как и при лизинге в каждом будущем периоде, но с

более низким уровнем первоначального оттока наличности, то от лизингового

финансирования следует отказаться.

В нашем случае лизинг является выгодной сделкой, так как он

обеспечивает меньшее финансирование по сравнению с эквивалентным займом.

2. Стратегия отбора перспективных инвестиционных проектов

Стратегия направления на проведение отбора перспективных

инвестиционных проектов это нахождение перспективных инвестиционных

проектов и построение такой схемы финансирования при которой лизинг будет

более выгоден для лизингополучателя чем другие формы финансирования. Для

данной стратегии важно проявить гибкость в построении лизинговых схем

которые позволят получить налоговые льготы. Так например для рассмотрения

должны быть приняты проекты которые на первый взгляд оказывались

невыгодными и именно лизинг позволял (за счет например получения налоговых

льгот или других причин получить прибыль). Работа в этом секторе рынка

требует наличия больших финансовых ресурсов, а также серьезной подготовки

специалистов лизинговых компаний, способных создавать для отдельных

заказчиков специальные финансовые схемы.

Однако в настоящее время данный подход не является очень

многообещающим так как все таки лизингу, при нынешних условиях, очень

трудно конкурировать с другими формами финансирования, во всяком случае в

его классическом варианте.

3. Холдинговая стратегия

Данная стратегия может использоваться когда у банка существует

потребность развивать определенное предприятие. Далее принимая решение об

инвестировании свободных средств в развитии предприятия, банк выбирает

способы и формы инвестирования. И в данном случае банк может использовать

лизинг, как инструмент позволяющий оптимизировать данную сделку, то есть

сделать более эффективной связку банк – лизинговая компания – предприятие.

В данном случае как обычно лизинг должен обладать преимуществами по

сравнению с другими инструментами. Для данной ситуации лизинг как известно

предлагает, при тщательном и правильном налоговом планировании, оптимизацию

налогообложения. Далее риск не является критическим, то есть наверно

возможно построение схем при которых возможно повышение риска (так как

предприятие является в некотором роде «карманным»). Возможно построение

схем при которых совершаются взаимозачеты, компенсационный лизинг, бартер

на основе лизинга, многосторонний лизинг, то есть сложные и рискованные

схемы, которые однако могут за счет использования гибкости добится снижения

налоговых выплат.

Вообще за принцип надо брать такую схему которая предполагает

оптимальное налогообложение. Для нахождения последней берутся следующие

принципы:

Основное правило: Если лизингодатель и лизингополучатель находятся в

группе лиц с одинаковыми ставками налогообложения, то любой отток

наличности для лизингодателя оборачивается притоком для лизингополучателя и

наоборот.

Лизинговая компания в этом случае может получить выгоду только за счет

лизингополучателя. Для связки банк – лизинговая компания – предприятие

можно получить выигрыш если их ставки налога различны.

Лизинг предпочтительнее другим формам финасирования например покупке

или займу (с точки зрения лизинговой компании), если выполняется одно из

следующих условий (см. пример в предыдущем разделе)(

1. Финансирование с помощью лизинга меньше финансирования, которое могло

быть получено с помощью займа.

1. Скорректированная чистая текущая стоимость лизинга отрицательна.

1. Чистая текущая стоимость лизинга отрицательна, если рассчитана по

скорректированной учетной ставке r*.

То есть возможна такая схема когда организация владеющая лизинговой

компанией платит налог 18 % (например с дохода по ценным бумагам),

лизинговая компания и предприятие лизингополучатель 43 % налог на прибыль.

Для данной ситуации максимальный эффект лизинг будет давать если мы сможем

максимально уменьшить налогооблагаемую прибыль предприятия и перевести в

доход налогооблагаемый по ставке 18 %. Естественно, что первое приходит в

голову это передача льгот по амортизации и возможность отнесения лизинговых

платежей на себестоимость. При этом можно получить такую ситуацию, что

предприятие будет бесприбыльным, а весь доход будет оставаться в

организация владеющая лизинговой компанией. Тут также нужно принять в

расчет, что вновь запущенное предприятие имеет много расходов и

следовательно налогооблагаемая прибыль невелика.

С одной стороны, правительство получает выгоду от лизингового

контракта, так как оно может облагать налогом лизинговые платежи. С другой

стороны, контракт позволяет лизингодателю использовать амортизационный и

процентные налоговые щиты, которые не может использовать лизингополучатель.

Однако, с применением ускоренной амортизации и положительной процентной

ставки, правительство терпит чистый убыток в результате лизинга, при оценки

с точки зрения текущей стоимости.

4. Стратегия фиктивного лизинга

Кроме того, стоящие особняком сделки, которые сами по себе являются

фиктивным лизингом, то есть основной целью, которых является получение и

максимальное использование налоговых льгот. Далее мною представлены условия

и описана ситуация при которой заключение лизингового договора по

определенной схеме позволит получить и максимально использовать налоговые

льготы. Следует оговорится сразу, что как все дальнейшие рассуждения так и

все расчеты будут проводится с точки зрения денежных потоков. Их логика

такова, что например полученная налоговая льгота которая соответственно

позволяет не платить или платить меньшую сумму налога рассматривается как

приток денежных средств.

Лизинг это довольно сложная сделка в том плане, что ее заключение

приводит к изменению структуры, направленности и размера денежных потоков

например при сравнении с другими способами финансирования. И необходимо

построить так лизинговую сделку чтобы получить максимальный суммарный

приток денежных средств для обеих сторон.

Конечно лизинговая сделка может быть более эффективной по сравнению с

кредитом, так как последний не обладает такой гибкостью как лизинг.

Ценность лизинговой сделки заключается как в том, что она позволяет

получить как определенные налоговые льготы, так и в том, что в лизинговую

сделку можно «вплести» другие договора и финансовые инструменты, а также

более гибко распоряжаться налоговыми льготами, что и позволяет получить от

ее использования максимальную отдачу. Однако позволяет ли лизинговая сделка

получить максимальную выгоду и использовать лизинг как инструмент

максимальным образом? Дальнейшие рассуждения представляют собой попытку

выработать системной подход к построению эффективной лизинговой сделки.

Для того чтобы заложить фундамент для дальнейших рассуждений примем за

аксиому следующее положение касающееся налогообложения[25] любой

лизинговой сделки:

Если лизингодатель и лизингополучатель находятся в группе лиц с

одинаковыми ставками налогообложения, то любой отток наличности для

лизингодателя оборачивается притоком для лизингополучателя и наоборот.

То есть если выполняется данное условие то передача прибыли до

налогообложения не позволит получить дополнительную выгоду и следовательно

в данном случае построение лизинговой сделки должно будет производится по

другим принципам. Эту ситуацию можно описать следующим образом:

Лизинговая компания при равенстве ставок налогообложения может

получить выгоду только за счет лизингополучателя, но оба они могут

выиграть, если их ставки налога различны.

Предположим, что одна сторона платит меньшую сумму налога, чем другая

то в этом случае передача ей выручки позволит сэкономить обеим сторонам,

при подписании договора, сумму равную произведению этой выручки на разницу

процентов, что и будет является притоком наличности. Распределение данной

выгоды между двумя сторонами определяется договором, как правило сторона

получившая дополнительную выгоду передает ее другой стороне через

определенный механизм. Последний зависит от ситуации, но для лизинга

наиболее типично, например, передача дополнительной выгоды полученной

лизингодателем лизингополучателю через пониженные лизинговые платежи, что

характерно для западных стран или наоборот, когда полученная

лизингополучателем дополнительная выгода отражается в повышенных лизинговых

платежах лизингодателю, что характерно для России.

Другим важным аспектом сокращения налоговых выплат является

оптимальное распределение налоговых щитов и льгот. То есть налоговый щит и

льготы будет выгоднее передать стороне у которой ставка налога которая

подпадает под данный налоговый щит или льготу выше. Размер выгоды здесь

определяется аналогично предыдущему варианту.

Как частный случай приведенного выше принципа можно привести

максимальное использование налоговых льгот и щитов. То есть максимальная

выгода может быль получена обеими сторонами если имеющиеся в избытке

налоговый щит или льготы будут переданы стороне которая испытывает их

недостаток. Под избытком подразумевается положение при котором имеющийся

налоговый щит или льгота позволяют вывести из под налогообложения сумму

большую чем имеющаяся, что может получится при недостаточно высокой прибыли

одной стороны.

Конечно не для никого не секрет, что эта взаимная выгода происходит за

счет правительства. С одной стороны, правительство получает выгоду от

лизингового контракта, так как оно может облагать налогом лизинговые

платежи. С другой стороны, лизинговый договор позволяет одной стороне, для

России это как правило лизингополучатель, использовать амортизационный и

лизинговый налоговые щиты, которые не может использовать другая сторона или

использование которых не позволяет получить максимального эффекта, что

характерно для лизингодателя. Однако, с применением ускоренной амортизации

и отнесением лизинговых платежей на себестоимость, правительство терпит

чистый убыток в результате лизинга, при оценки с точки зрения текущей

стоимости.

Итак, из всего выше сказанного можно сделать вывод, что для того чтобы

обе стороны могли получить большую отдачу от лизинговой сделки, то есть для

повышения ее экономической эффективности, необходимо чтобы их ставки налога

были различны.

Здесь можно сделать вывод, что при прочих равных условиях,

потенциальный доход для лизингополучателя и лизингодателя больше, когда

соблюдены следующие условия(

1. Ставка налога на прибыль для лизингополучателя больше ставки

лизингодателя[26].

1. Амортизационный налоговый щит получен на ранней стадии действия

лизингового договора.

1. Ставка дисконтирования высока.

2. Возможность получения дополнительных налоговых льгот в связи с

заключением лизингового договора.

Следует отметить, что чем ближе реальные условия к приведенным выше

тем большая выгода может быть получена с использованием инструмента

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.