бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьКурсовая: Механизмы привлечения инвестиций

В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в

управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая

муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для

финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения

региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих

проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям

аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения

производства.

В зависимости от эмитента различаются облигации:

· государственные;

· муниципальные

· корпоративные;

· иностранные.

Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа

между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в

качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации

других организационно-правовых форм собственности.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по

установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации

может быть ниже. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из

ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту

продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими

элементами являются:

· перспектива получить при погашении номинальную стоимость об­лигации

(чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная

стоимость);

· право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, прино­симый

облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из

которых является надежность (степень риска) вложений. Приобретая облигации,

инвестор дол­жен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и

доходность по этим ценным бумагам.

Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям.:

Во-первых, определяется надежность компании по осущест­влению процентных

выплат. С этой целью производится сопо­ставление дохода, получаемого компанией

в течение года, с сум­мой процентных платежей по всем видам займов. Величина

до­хода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что

свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии кор­порации. Анализ

целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то

фирма наращивает свои воз­можности для покрытия процентных платежей. Если же

тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности дея­тельности

компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить

процентные выплаты.

Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся

задолженность по всем основаниям. Инвестор дол­жен учитывать, что, кроме

облигационного долга, у фирмы мо­гут быть и другие долговые обязательства.

Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений

де­нежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем

считается, если сумма дохода по отноше­нию к величине долга составляет не менее

30%.

В-третьих, оценивается финансовая независимость компа­нии. С этой целью

общая сумма долга сопоставляется с собст­венным капиталом фирмы. Обычно

считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не

зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает

50% ее собственного капитала.

Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности

фирмы, ликвидности активов, рентабель­ности функционирования и других

качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести

качест­венный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные

компании имеют в своем штате службы анали­за, рекомендации которых

обеспечивают принятие обоснован­ных решений.

Следует отметить, что как правило, облигации выпускаются с высокой

номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как

индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций,

номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение

их широкими слоями инвесторов. Для акций номинальная стоимость — величина

довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не

привязан­ной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является

очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего

срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине

номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

Более подробно отличия акций и облигаций как инструментов привлечения

инвестиций рассмотрены в следующей главе данной курсовой работы.

2. Сравнительный анализ механизмов привлечения инвестиций.

Как было отмечено в предыдущей главе, основными механизмами (инструментами)

привлечения инвестиций являются акции и облигации. И именно анализу этих

финансовых инструментов, их отличительным особенностям я хотела бы посвятить

эту главу.

Облигации, по сравнению с акциями, имеют принципиально другую природу. Акции

выпускаются предприятиями для увеличения собственного капитала – продажа доли

в бизнесе (и соответственно, доли в прибыли) в обмен на денежные ресурсы.

Облигация представляет собой долговое обязательство, по которому кредитор

получает от заемщика процент по оговоренной ставке, а в момент, установленный

соглашением сторон, - и сумму основного долга. Отсюда вытекают отличия

инвестиционных характеристик облигаций от акций.

Главными достоинствами облигаций являются: ориентированность на поток дохода,

который можно явственно ощутить, в отличие от роста курсовой стоимости акций;

предсказуемость (в условиях цивилизованных рынков); и стабильность, по

сравнению с другими инвестиционными инструментами.

В отличие от инструментов денежного рынка – краткосрочных казначейских

обязательств, депозитных сертификатов – срок обращения и погашения которых

устанавливается в пределах одного года, рынок облигаций является долгосрочным

долговым рынком.

Обыкновенные акции дают гораздо более ощутимый прирост стоимости, по

сравнению с инструментами с фиксированной доходностью. И работать с ними

гораздо интересней. Но, с другой стороны, долговые инструменты обладают

большей ликвидностью, гарантируют сохранение стоимости капитала, наконец, они

ориентированы на получение дохода.

Облигации подвержены меньшим колебаниям в цене, и чем ближе срок к погашению,

тем стабильнее цены.

Долговые инструменты, как правило, предпочтительнее акций с точки зрения

выплаты дохода.

С точки зрения доходности, долговые инструменты проигрывают акциям, а те

облигации, по которым обещана высокая доходность, – не являются надежными, и

на них не следует особенно рассчитывать по соображениям безопасности или

адекватности гарантий своевременного получения денег.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем.

Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании –

эмитента. Купив облигацию компании – эмитента, инвестор становится ее

кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок

обращения, по истечении которого гасятся.

Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право

на участие в управлении компании – эмитентом, то облигации, будучи

инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами,

различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и

размещению облигаций организационных займов прибегают и компании, когда у них

возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании – эмитента:

посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать

дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей – кредиторов в

управление финансово – хозяйственной деятельностью заемщика.

Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к

заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в станах с

развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают

далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем

выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он

по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует

заметить, что право на эмиссию облигаций может быть представлено только таким

компаниям, которые отвечают требованиям кредитоспособности.

При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации

капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на

валюту облигаций, на характер их и владения ими (именные и предъявительские).

Они могут выпускаться как в купонной[4]

(процентной форме), так и без купона.

Доход от инвестиций в акции основывается на получении дивидендов и разницы

между ценой продажи и ценой покупки указанной ценной бумаги на рынке. И тот,

и другой вид дохода являются прогнозными, оценочными величинами, размер

которых эмитент гарантировать не может и, более того, не имеет права. В

отличие от акций, по облигациям эмитент не только может, но и обязан

определить размер выплачиваемого дохода по ценной бумаге и обеспечить его

выплату в установленный срок. При этом, беря на себя одинаковый риск,

владельцы облигаций имеют преимущество перед акционерами.

Иными словами, владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение

дохода по сравнению с акционерами. Например, если предприятие заработало

прибыль, размер которой достаточен только для погашения обязательств по

облига­циям, акционеры не получат никаких дивидендов. Эмитент обязан гасить

купоны и номинал облигации в установлен­ные сроки, иначе он может быть

объявлен неплатежеспо­собным, что повлечет за собой его ликвидацию. При

ликви­дации предприятия его имущество в первую очередь идет на погашение

обязательств перед владельцами облигаций; и только оставшаяся часть

распределяется между акцио­нерами. Выпуск облигаций обес­печен гарантиями

крупных компаний банков.

Безусловно, что для вкладчика ставящего на первое место надежность своих

инвестиций облигации, как ценная бумага с фиксированным и гарантированным

доходом, выглядит наиболее привлекательной.

Что касается преимущества облигационного займа перед кредитом банка, то

эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные средства по относительно

более дешевой цене. Облигация представляет собой альтернативное банковскому

вкладу вложение капитала, поэтому процент (доходность) по облигациям

сравнивается не с процентом по банковскому кредиту, а с процентом по

банковскому вкладу.

Кроме того, выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-

эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может

мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их дер­жателей-

кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.

Следовательно, выпуск облигаций открывает для предприятий прямой источник

привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношения собственности.

Как уже было сказано, для инвестора акции являются более рискованными

объектами для вложения средств по сравнению с облигациями, но они

обеспечивают и более высокий доход. Вопрос заключается в том, оправдывает ли

разница в их доходности дополнительный риск, связанный с инвестированием в

акции.

Владелец обыкновенных акций может рассчитывать на два источника дохода: дивидендные выплаты при распределении части прибыли между акционерами компании и прирост курсовой стоимости в случае продажи акций по цене, превышающей цену их покупки. Ни один из этих источников дохода не является гарантированным. Во-первых, неизвестно, сумеет ли компания в отчетном периоде заработать прибыль, но даже в случае получения прибыли, неизвестно, какая ее часть будет выделена на выплату дивидендов. Во-вторых, существует неопределенность в отношении дальнейшего движения цены акций, и нет никакой гарантии, что владельцу акций представится удачная возможность продать их по более высокой цене.

Владелец облигаций также имеет два источника поступлений: процентные платежи в период держания облигации (плюс возвращение ее номинальной стоимости, если облигация сохраняется до наступления срока погашения) и прирост стоимости, если владелец решает не держать облигацию до даты погашения, а продать ее по цене, превышающей цену покупки. Если рассматривать облигации, выпущенные государством, муниципальными образованиями или корпоративными заемщиками с высоким кредитным рейтингом, то можно сказать, что в отличие от акций один из источников дохода по облигациям является гарантированным, а именно регулярные процентные платежи и возврат основной суммы долга при погашении. Поэтому облигации часто называют инструментами с фиксированным доходом, и поэтому риск, связанный с владением облигациями, меньше по сравнению с риском владения акциями.

Тем не менее, размещение средств в акции - один из наиболее прибыльных способов

увеличить свой капитал частному инвестору. Капитализация российского фондового

рынка (капитализация равна сумме цен всех акций) за последние годы увеличилась

в 2,5 раза (Таблица 1), со распределением по отраслям, приведённом на

Диаграмме 1.

Таблица 1. Капитализация рынка акций[5].

Год

Капитализация, млн.долл.

199933,7
200043,4
200177,7
2002106,9

Курсовая: Механизмы привлечения инвестиций

Диаграмма 1. Распределение капитализации на рынке акций в 2002 году.

Паевые фонды, инвестирующие в российские акции и облигации, достигли

доходности 80% годовых.

По мнению большинства аналитиков, инвестиции в акции являются на сегодня

самым выгодным вложением средств для частных инвесторов (хотя и самым

рисковым). Несмотря на возможность временной потери стоимости инвестиций, в

целом акции демонстрируют рост в среднесрочном и долгосрочном периоде (год и

более).

Как правило, в акции вкладываются на длительные сроки и, по статистике уже

через год, инвестиции в акции начнут в полной мере оправдывать себя,

доходность от вложений в акции превышают доходность от вложений в облигации в

2-5 раз.

По акциям доходность складывается из дивидендных выплат и прироста курсовой

стоимости. В отличие от облигаций, при вложении средств в акции доход

напрямую зависит от того, насколько успешно идут дела у этой компании.

Например, дивиденды по привилегированным акциям российских нефтяных компаний

за прошлый год составили 4-6% годовых, телекоммуникационных 2-4%,

энергетических 1-3%, по обыкновенным акциям показатель дивидендных выплат

несколько ниже. Согласно российскому законодательству, акционерная компания

выплачивает в качестве дивидендов часть чистой прибыли (как правило – 10%).

Практически по всем показателям в этом году прогнозируется рост прибылей

компаний, а, следовательно, увеличатся и дивидендные отчисления. Особенно это

касается нефтяных компаний, получающих сверхприбыли из-за высоких мировых цен

на нефть. В отличие от дивидендов, курсовую стоимость акций гораздо труднее

спрогнозировать. Связано это с большим количеством факторов, которые

отражаются на ценах акций. По статистике, на долгом периоде (от 1 года)

вложения в акции превосходят вложения в облигации, причем нередко весьма

значительно. В России лидерами по росту котировок в 2002 году были акции

предприятий нефтедобычи (Таблица 2), что во многом связано с благоприятной

коньюктурой на мировом рынке нефти. Её среднегодовая цена в 2002 году

увеличилась на 8,5%.

Таблица 2. Лидеры по росту котировок[6].

Название эмитента

Изменение стоимости акций с 29.12.01 по 25.12.02, %

Сибнефть192,8
Сбербанк155,6
ЮКОС82,3
Ростелеком63,1
Татнефть59,2
Газпром47,0
ЛУКОЙЛ28,7
Норильский никель23,3
Сургутнефтегаз1,0
Мосэнерго-24,0
РАО “ЕЭС России”-18,7

Россия относится к так называемым emerging markets (развивающимся рынкам).

Потенциальная доходность вложений на данных рынках оценивается в несколько

раз выше, нежели чем на развитых рынках. Естественно, платой за большие

доходности является более высокие риски. Российский рынок неоднакратно

признавался самым высокодоходным среди emerging market.

Фондовый индекс ММВБ в 2002 году вырос на 34,20%, что является одним из самых

Страницы: 1, 2, 3


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.