бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьЛекция: Рынок ценных бумаг

1) системный (систематический, рыночный) риск - риск падения рцб в целом; он

не зависит от конкрет. цб, поэтому является недиверсифицируемым и

непонижаемым. Стечением времени этот вид риска изменяется» но в данный

конкрет. момент времени инвестор не может значение этого риска изменить, он

складывается из политич, экон, социального риска, и т.д.

Когда инвестор оценивает виды риска, он ставит вопрос, стоит ли инвестировать

на данном рынке, или стоит уйти на другой рынок (недвижимости, валютный,

банковский). Этот риск существует во всех странах. В России последним ярким

примером проявления этого риска был кризис 98 г. На сегодняшний момент

значение систем, риска другое - он снизился. Инвестор может либо согласиться

с риском и вкладывать деньги в цб, либо вкладывать деньги в другие активы

2) несистемный (несистематический, специфический) - обобщающее понятие,

объединяющее все виды рисков,

связанные с конкретной ценной бумагой или с портфелем ценных бумаг

Этот риск -диверсифицируемый и понижаемый,

Риски, связанные с конкрет. портфелем, можно разделить на 3 группы:

1 - макроэкономические, отраслевые и региональные риски (внешние

по отношению к эмитенту факторы):

- страновой - вероятность возникновения потерь из-за вложения в цб конкретной

страны

- риск законодательных изменений - вероятность наступления потерь из-за

неблагоприятного изменения законодательства

- инфляционный - вероятность наступления потерь в результате обесценения

доходов от ценных бумаг в силу инфляции.

- Разные бумаги могут предусматривать разную степень защиты от инфляции,

- валютный -вероятность наступления потерь в результате вложения в валютные

ценные бумаги в силу

j неблагоприятного изменения валютного курса

$• отраслевой - веротяность потерь, возникающих из-за вложений в ценные

бумаги конкретной отрасли, (критерии оценки риска: 1 - реакция отрасли на

изменение фазы делового цикла)- производтсво товаров повседневного спроса

будет в значительно меньшей степени реагировать на фазу делового цикла; 2-

фаза жизненного цикла самой отрасли - новая, традиционная, умирающая) -т.е.

эти факторы нужно учитывать при оценке отраслевого риска

- региональный - вероятность наступления потерь от вложения в цб конкретного

региона (сепаратизм) '* 2 - риски эмитента (вытекают из ообенностей развития

конкрет. эмитента)

- кредитный риск - связан с тем, что эмитент, выпустивший долговые

обязательства, откажется погашать бумаги или выплачивать проценты по ним.

Кредит, риск относится к долговым цб, или к тем цб, по кот. эмитент несет

фиксированные обязательства, (если по привилег. акциям установлен фиксир.

процент).Уровень кредит риска- один из самых важных при i принятии

инвестиционного решения; существуют рейтинговые оценки - Standard & Poors,

Mood/s

- риск ликвидности (риск падения курсовой стоимости) - относится ко всем цб,

но в первую очередь к акциям (т.к. они дают больший диапазон колебания цен)

- процентный риск - вероятность наступления потерь из-за изменения уровня

процентных ставок на рынке - ложатся не только на инвестора, но и на эмитента

- риск мошенничества: грюндерство (учредительство) - период массового

ажиотажного учреждения новых предприятий,

банков, и т.д.

В периоде грюндерства вероятность мошенничества растет; панама - название

пошло от кампании панамского канала.

Все нарушения норм законодательства, кот. могут привести к потерям у

инвестора (использование инсайдерской

информации, нераскрытие необходимой информации)

эртфелем

3 - риски управления инвестиционным портфелем и технические риски.

Эти виды рисков возникают в процессе

управления п

- временной риск (неправильно выбрано время проведения операции( эмиссии цб,

покупки, продажи)

Один из видов технич, рисков - операционный риск (вероятность возникновения

потерь из-за сбоев в операционной

системе, компьютерных сетях, технологии заключения сделки). В наст. вр. цена

такой ошибки очень высока.

В зависимости оттого, какие риски несут в себе цб, формируются инвестиционные

качества цб, чем ниже риски,

связанные с данной ценной бумагой, тем выше ее инвест, качества,

1- Наиболее высокое инв. качество- облигации, обеспеченные залогом имущества.

2 место - облигации, не обеспеч. залогом имущества

3 - привилегированные акции 4 - обыкновенные акции

ТЕМА: Фондовая биржа.

Большинство сделок с цб в мире (80%) осуществляется на внебиржевом рынке. Но

биржевые рынки определяют конъюнктуру рынка цб в целом, а порой и конъюнктуру

мировой экономики.

Старейшая ФБ из существующих - Амстердамская (с 1611 г). Создана посредниками

в кач. постоянного

представительства. До 1913 г- универс. биржа (и товары, и цб)

1773 г - Лондонская биржа (первая именно фондовая биржа) - спец. здание для

покупки-продажи цб брокерами. Stock exchange - 6 пенсов за вход.

Крупнейшая в мире - Нью-Йоркская фондовая биржа- 1792 г.

Основные пункты союза:

- совершение сделок только между собой

- фиксированный размер комиссионных, кот. сохранялся до 1975 г. Название -1863 г

Первая биржа в Р -18 в, при Петре 1,на стрелке ВО, К 1917 г - около сотни

универсальных бирж. В 90-е годы в Р вновь стали возрождаться биржи (более

60).

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными фин.

инструментами, ценными бумагами, создаваемый проф. участниками рынка для

взаимных оптовых операций.

Фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших цб крупнейшими

посредниками, работающими на фин. рынке (лучших проф.участников)

Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фонд.б. -

членам федерации:

- ФБ должна быть значительной в своей стране (рос. бирж не было)

- биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала и

быть существенным фактором в развитии экономики

- ФБ должна регулироваться самостоятельно собственным органом и должна

регулировать участников рынка

- ФБ должна содействовать привлечению долгосрочного капитала

- ФБ должна преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким

как:

доступность для публики, поддержание честности и надлеж. защиты публики;

биржа должна обеспечивать

взаимодействие между участниками

- участники бирж должны придерживаться кодекса проф. этики

Т.е. , ФБ на современном фин рынке - фактор, кот. должен

способствоватьразвитию экономики

-

Признаки ФБ:

1) наличие торговой площадки (фб - централиз. рынок с фиксированным местом

торговли) - признак подвергся существенной модификации в наст. вр. -т.к.

современные биржи осущ. торговлю через единую торговую систему -удаленные

терминалы). Нью-йоркская ФБ не осущ. торговлю через терминалы - голосовые

торги осущ. в зале ; 2) существование процедуры отбора цб, отвечающих

определенным требованиям - листинг. Листинг - это процедура допуска цб к

торговле на фондовой бирже. Делистинг - процедура исключения цб из числа

обращающихся на ФБ Основные критерии листинга:

- фин устойчивость и крупные размеры эмитента

- массовость цб как однородного и стандартного товара

- массовость спроса

Нью-Йоркская биржа:

- прибыль за послед. 3 года - не менее 6,5 млн

- чистая стоимость матер активов - не менее 18 млн

- капитализация компании - не менее 18 млн дол

- количество акций, находящихся в публич. владении- не мен. 1100 000

- минимально^ число акционеров - не менее 2000 лиц; лот -100 акций

- среднемесячный объем торгов - не менее 100 тыс. долл. за послед. 6 мес за

каж.мес

- полное и адекватное раскрытие эмитентом всей информации

РТС, МФБ, ММВБ -требования для включения цб в котировальный лист 1 уровня:

- размер собтф. капитала - РТС-20 млн долл, МФБ -10 млн евро, ММВБ - 3 млрд руб

- кол-во акционеров - более 1000

- срок существования компании - не менее 3 лет

- установлен Миним. среднемес. объем торговли: РТС - 50 тыс. долл, МФБ - 40

тыс евро, ММВБ - 250 тыс. руб

- доля акций в публич. владении -не менее 40% - РТС

- для РТС - не менее 2 маркет-мейкеров , на МФБ - 2 м-м и специалист, ММВБ -

не менее 3 маркет-мейкеров

Неформальные требования: место компании в отрасли, 2 члена в СД - внешние;

аудиторский комитет в СД; и т.д.

Листинг - платная услуга; каждая биржа взимает свои тарифы, В среднем плата

за листинг - 25% доходов ФБ (плата за принятие котировок, за каж. миллион

акций, ежегод. платежи за поддержку листинга)

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка (проф участников) в

качестве членов ФБ

Заключать сделки могут только члены биржи. (Нью-йоркская -только личное

членство; в РФ -только проф. участники,

миланская- кроме институциональных инвесторов)

Место на ФБ и стоимость места на ФБ: на Нью-йоркск. бирже 1366 членов.

Место явл. личной собственнойтью; за собственником места стоят членские

организации. Стоимость места колеблется:

81 г - 400 тыс долл, 98-2 млн долл

Члены ФБ могут иметь равные права, либо разные (в Р - равноправные члены)

Нью-Йоркск, биржа - основная фигура - специалист, кот. поддерживает

ликвидность крнкрет. цб.

Специалист наблюдает за торгами и может участвовать в них за свой счет;

стабилизирует рынок,

Маркет-мейкер - дилер; также берет обязательства поддерживать рынок, но путем

постоянного выставления

двусторонних котировок на бумагу- продвигает не приказы и ордера, а котировки

4) наличие временного регламента торговли цб и стандартных торговых процедур

Нью-Йоркск. биржа -1+5; ММВБ - поставка против платежа - сделки соверш.

только за счет денеж. средств,

рарезервированных на счете. в

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним

6) установление официальных биржевых котировок

7) надзор за членами биржи (фин. устойчивость, безопасность ведения рынка,

этика)

Функции ФБ:

1 - создание постоянно действующего рынка 2- определение цен

ФБ - это торговое, профессиональное и технологическое ядро рцб. В мире около

200 фондовых бирж.

в Р -10 ФБ. Наиболее значимые: ММВБ, РТС, МФБ. Амер. и Франц. биржи - по 7

бирж, Германия, Япония - 8; ВБР -1.,

Италия -10, Индия -19

Организационное устройство ФБ:

- повсеместно принятый принцип -неком. характер деятельности ФБ (в Р - ФБ -

только некомм, партнерство). В последнее 10-летие идет процесс

коммерциализации ФБ; биржи конкурируют между собой за клиентов и капитал;

увел, кол-во услуг, предоставляемых на комм, началах - информационные,

консультационные

- органы управления ФБ: высшие органы управления ФБ в мире формируются на

основе представительства всех сторон, (участвующих в биржевом процессе

(проф.участники, общественость, ит.д)

ТЕМА: Регулирование рынка ценных бумаг. Этика фондового рынка.

Регулирование рцб - это упорядочивание деятельности всех его участников и

операций между ними со стороны уполномоченных на это организаций. Регулирование

может быть внутренним и внешним.

Внутреннее регулирование - подчиненность собственным норматив, документам

(уставы, правила, регламенту т.д.). Внутр. регулирование очень важно для рцб.

(биржи разрабатывают правила листинга, осущ. торговли, регламент осущ. надзора

и контроля, ит.д.) Любой проф. участник разрабатывает собственные правила,

регламентирующие его деятельность.

В соотв. с требованиями фкцб в каждой компании-проф участнике должно быть не

менее 1 контролера (лицо, кот. имеет В/О, кот. имеет квалификационный

аттестат соотв. серии; в его функции входит надзор за соблюдением

законодательства и нормативных актов фкцб, а также внутренних этим

участником;)

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности нормативным актам

государства, других организаций, а также международным соглашениям:

1- государственное регулирование

2- другие организации - в первую очередь имеются в виду саморегулируемые орг-

и (объединения, участников, в т. числе профессиональных, icr получили статус

саморегулируемой организации, кот. присваивается государством в лице фкцб;

саморегулир. организации получает часть прав на регулирование рынка)

3- общественное регулирование (через общественное мнение) - реакция широких

слоев публики является причиной тех или иных дейфтвий со стороны государства

и СРО.

Цели регулирования рцб:

1) создание нормальных условий для функционирования рцб для всех его

участников (и эмитентов, и инвесторов), поддержание порядка.

2) защита участников рцб от недобросовестных действий, мошенничества,

преступлений со стороны отдельных лиц

3) обеспечение нормального ценообразования на ценные бумаги на основе спроса

и предложения

4) стимулирование развития эффективного рцб и его отдельных сегментов;

формирование новых сегментов (в частности, производных фин. инструментов;

простых краткосрочных серийных векселей - коммерческих бумаг)

5) воздействие на рцб для достижения каких-то конкретных общественных целей

Регулятивная инфраструктура рцб - система регулирования рынка, включающая

следующие компоненты:

1) регулятивные органы (органы регулирования) - гос. органы и

саморегулируемые организации

2) регулятивные функции и процедуры - законодательные функции,

регистрационные процедуры; лицензионные, надзорные, аттестационные,

контрольные процедуры - комплекс действий, через кот осущ, регулирование

3) правовая инфраструктура рцб - вся совокупность законодательных актов,

законов и нормативных актов, кот, относится к регулированию рынка

4) этика фондового рынка - разрабатывает НАУФОР, док-ты носят

рекомендательный характер;

5) традиции и обычаи - росс, рцб на протяжении несколько десятилетий

отсутствовал; традиции дореволюционного рцб утрачены, т.к. был разрыв

поколений; они не играюттой роли, что на др. мировых рынках, где традиции

имеют не меньшую роль, чем законодательные акты (лучший закон -кот. рождается

из обычая) - напр., Великобритания

Информационная инфраструктура; техническая (= регистрационная, депозитарная,

клиринговая, торговая) инфраструктура.

Все виды инфрастуктур - обеспечивающие системы рцб

В международной практике выделяют 2 подхода к регулированию рынка по критерию

"субъект регулирования".

1) основную регулирующую роль на рцб выполняет государство (науфор; портад)

2) регулирование осуществляет государство и саморегулируемые организации

По критерию "степень жесткости" - 2 модели регулирования рцб:

1) в основе модели - жесткие и детально расписанные правила и процедуры и

детальный контроль за их соблюдением -регулирование на рынке США, т.е. все

формальности должны быть в точности соблюдены

2) модель, основанная на широком использовании наряду с гос. нормами

неформальных договоренностей, традиций, рекомедаций, согласованного стиля

поведения, переговоров по разрешению ситуаций, и т.д. - Великобритания

Гос. регулирование в России

Функции государства как регулятора рцб:

1) идеологическая и законодательная функция - гос-во разрабатывает идеологию

(концепцию) развития рцб. (95 г) Сущ-ет много проблем: неясно, какая модель

должна сложиться в России- банковская или смешанная

2) концентрация ресурсов (государственных и частных) для развития рцб, в

первую очередь - для опережающего развития инфраструктуры

3) установление "правил игры" - прямое административное управление через

установление правил выхода на рынок, требования к проф.участникам ст. зрения

фин. устойчивость, соответствие учетной техники международным стандартам, и

т.д.

4) формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов

5) другие аспекты деятельности roc-ва на рцб

- гос-во - крупнейший эмитент (финансирование внутр. и ВД)

- гос-во - крупнейший инвестор (3 тыс пакетов акций, закрепленных за РФ)

- гос-во использует цб для проведения макроэкономической политики,

осуществляя операции на отфытом рынке (гос-во в лице ЦБ выступает крупнейшим

проф.участником рцб, осуществляя операции по покупке и продаже цб - т.е.

регулирует денежную массу) Покупая цб - выброс ден. массы; продажа -

сокращение ден. массы

Гос-во - верховный арбитр в спорах между участниками рынка через систему

судебных органов,

Структура гос. органов:

Противоречия: фкцб - ЦБ

Противоречия обусловлены:

- смешанной моделью рцб (небанковская и банковская власть)

- прошедшая масштабная приватизация (незавершенная) - носила политич.

характер; 2 органа, связанные с процессом

приватизации

- неустойчивость конкуренции среди различных ведомств (гос. структур)

1) Законодательная власть - Фед.собрание, (несколько комитетов ГД,

деятельность кот. связана с цб)

2) Президент - Указы. - 94 г - о запрете предъявительских цб; 95 г - о пиф-ах

- действуют до 1 янв 2002

3) Исполнительная власть - ФКЦБ; (тенденция к консолидации гос. регулирования

рцб - фкцб перетягивает к себе большинство функций, связанных с

регулированием рынка).

- полномочий по защите прав и закон, интересов инвесторов (право обращаться в

суд)

- право налагать штрафы на фл и юл (10 тыс МРОТ)

- разработка кодекса корпоративного поведения (не носит обязательный характер)

- аттестация кадров

- лицензирование, регистрация эмиссии, надзор за деятельностью участников,

раскрытия информации участниками

Госкомимущества - министерство имущественных отношений. Функции:

- разработка программ приватизации (концепции, идеология)

- повышение отдачи от использования гос. имущества

РФФИ (российский фонд федерального имущества):

ВДинфин - крупнейший эмитент - департамент - эмиссия федер. цб; казначейство

- управление Госдолгом

- МАП (мин-во по антимон. политике- регулирует круп, сделки с цб) - реклама,

в т. числе на фин. рынках)

- Федеральное агентство по финансовому оздоровлению и банкротству -

Косвенное регулирование:

- Мин экономики влияет на перспективы развития рцб

- Департамент страхового знадзора

- гос инспекция по негос. пенсионным фондам

- банк России (регулирование банковской системы - проф. участников) -

регистрация эмиссии банков; выступает в качестве эмитента; агент Минфина на

рынке гос. цб, в частности, в роли платеж, агента; крупнейший проф. участник

на рцб- операции на открытом рынке; осущ. кредитование КБ под залог цб -

ломбардное кредитование; сделки репо с КБ и регулирует операции репо между

самими КБ)

Операции репо - кредитование под залог цб; юридически оформлено как договор

по купле-продаже цб с обязательством обратной покупки по опред. цене через

опред. промежуток времени.

Т.е. наблюдается некоторое многовластие, но стремление к концентрации власти

в руках ФКЦБ.

Правовая (нормативная) инфраструктура рцб в России.

ГК - глава по цб; глава, посвященная АО.

законы: об АО, о рцб; о простом и переводном векселе ; з-н о Цб, о банках и

банк, деятельности; о приватизации гос. и муниц. предприятий, о товарной

бирже и биржевой торговле - определения фьючерсов, опционов и форвардов -

рассматриваются как сделки пари, а не как цб; о валют, регулировании и валют,

контроле - касаемо цб, номинированных в валюте; з-н о гос. внутреннем и

внешнем долге, и т.д. -т.е. регулируют отдельные вопросы и сегменты рцб

Проблемные моменты:

нет законов о складских свидетельствах и о самих ценных бумагах; закона об

управлении цб - хотя в ГК во 2 части есть договор о доверительном управлении

имуществом, но з-н все равно необходим; не урегулирована деятельность по

андеррайтингу; з-н об аффилированных лицах - в стадии обсуждения - есть

частично в з-не о конкуренции; обсуждается з-н об инсайдерской информации;

рынок производных фин. инструментов не урегулирован; торговля через Интернет,

Хотя есть комитет в НАУФОР- саморегул, организации, кот. занимается проблемой

Интернет-торговли). Сущ-ют многочисленные нестыковки и противоречия законов.

указы Президента и постановления отдельных федеральных министерств и ведомств

(основная масса - постановления ФКЦБ)

Т.о., гос-во осуществляет прямое административное регулирование рцб.

Саморегулируемые организации - ассоциации или добровольные объединения

участников рцб, в т.ч. проф. участников рцб, устанавливающие для своих членов

формальные правила ведения бизнеса. - Национальная ассоциация инвестиционных

дилеров - NASDAQ - сформировала систему электронных котировок. Такие

организации признаются государством; оно делегирует часть своих функций по

надзору и регулированию рынка этим саморегулируемым организациям. Эти

организации разрабатывают правила ведения бизнеса и контролируют соблюдение

этих правил участниками рынка. Саморегулируемые организации могут объединять

не только проф. участников, но и эмитентов, и крупнейших инвесторов (иф-ов -

институц. инвесторов); США - ассоциация банков и компаний, кот. работают на

рынке гос. цб; женщин-дилеров по муниципальным облигаиям; в России -гильдия

финансистов.

В России:

- Науфор (объединяет брокеров, дилеров, управляющих)

- ассоциация проф. участников инфраструюуры рынка - Портад - проф. ассоциация

регистраторов, трансфер-агентов (сбор и передача информации от регистратора к

регистратору) и депозитариев.

- НФА - национальная фондовая ассоциация (объединяет банки, участвующие на рцб)

- АОВЕР - ассоциация участников вексельного рынка - занимается з-ном о

складских свидетельствах; проект о создании

вексельного (центра -т.е. вопросами обращения не эмиссионных цб (не получила

стагтуса саморегулируемой организации,

кот. дается ФКЦБ)

Формально -Науфор и Портад, т.к. ФКЦБ дает статус только участников,

объединяющих проф. цб.

Фондовая биржа - саморегулируемая организация.

Саморегулирумые организации - юл, некоммерческие организации. Основная

задача, кот. они должны решать -I разработка о)5язательных правил и

стандартов деятельности на рцб, контроль за их соблюдением. СРО разрабатывают

! кодекс проф. зпгнки для проф. участников рцб.

Этика фондового рынка.

Правила разрабатываются именно СРО. На уровне законодательства эти вопросы не

рассматриваются. . Международной федерацией фондовых бирж разработан

кодекс честного ведения бизнеса на рцб. В этом кодексе названы следующие

основополагающие принципы ведения бизнеса на рцб:

- честность и справедливость (запрет манипулирования рынком- wash sales -

взвинчивание цен без реальных продаж, когда одно и то же лицо подает на биржу

большое кол-во приказов на покупку и на продажу одновременно -> цены

искусственно поднимаются - эгги сделки получили название корнерские сделки;

формирование пулов),

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.