бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьРеферат: Фьючерсы и опционы

сумме на счете в $500, и его счет будет закрыт. Поскольку S вначале

внес $1000, то это означает потерю в $500.

Предположим, что на третий день цена июльского фьючерсного контракта на пшеницу

установилась на уровне $3,95 за бушель. Это означает потери для В в

размере $750 и выигрыш для sb размере $750 (см. табл. 1). В результате

величина маржи на счете В является недостаточной, и его попросят внести

на депозит $750, чтобы сумма на счете В составила $1000. Напротив,

S может снять $750, поскольку сумма на счете превышает первоначальную маржу

на эту величину

Фьючерсные позиции.

В предыдущем примере B выступал в качестве человека, который вначале

купил июльский фьючерсный контракт на пшеницу Соответственно, В занял

"длинную" позицию. В этом случае говорят, что он купил один "длинный" (long

) контракт на июльскую пшеницу. Напротив, S, который первоначально

продал июльский фьючерсный контракт на пшеницу, занимает "короткую" позицию. О

нем говорят, что он продал один "короткий" (short) контракт на июльскую

пшеницу.

Процесс ежедневного клиринга означает, что изменения котировочной цены

реализуются сразу, как только они происходят. Если котировочная цена растет,

то лица с "длинной" позицией получают выигрыши, равные величине изменения, а

лица с "короткой" позицией несут потери. Напротив, если котировочная цена

падает, то лица с "длинной" позицией несут потери, а с "короткой" позицией -

получают выигрыш, который всегда равен величине потерь. Таким образом,

выигрывает ли покупатель и теряет продавец или выигрывает продавец и теряет

покупатель - обе стороны участвуют в игре "с нулевой суммой".

Фьючерсные цены и ожидаемые спотовые цены

Определенность

Если бы фьючерсные цены можно было предсказать с определенной точностью, то

не было бы смысла становиться покупателями или продавцами фьючерсных

контрактов. Чтобы понять почему это так, представьте себе, как бы выглядел

фьючерсный контракт в мире определенности. Во-первых, цена покупки

фьючерсного контракта равнялась бы (была бы абсолютно предсказуема) ожидаемой

спотовой цене на дату поставки. Это означало, что ни покупатель, ни продавец

не смогли бы получить выигрыш по существующим фьючерсам. Во-вторых, цена

покупки не изменялась бы по мере приближения даты поставки. Наконец, не

требовалось бы никакой маржи, поскольку не наблюдалось бы никаких неожиданных

"противоположных" движений цены.

Неопределенность

Хотя и полезно кое-что знать о том, как связаны между собой фьючерсные и

ожидаемые спотовые цены в мире определенности, где предсказания делаются

очень точно, реальный мир непредсказуем, неопределен. Исходя из этого,

рассмотрим, каким образом связаны между собой фьючерсные цены и ожидаемые

спотовые цены? Существует несколько возможных объяснений, хотя определенного

ответа нет.

Гипотеза ожиданий

Одно возможное объяснение заключается в гипотезе ожиданий (expectations

hypothesis): текущая цена покупки фьючерсного контракта равна ожидаемой

спотовой цене на дату поставки, или в виде символов:

Реферат: Фьючерсы и опционы

где Pf - текущая цена покупки фьючерсного контракта; P

s - ожидаемая спотовая цена актива на дату поставки. Таким образом,

если июльский фьючерсный контракт продается в настоящий момент по $4 за бушель,

то можно сказать следующее: общее мнение состоит в том, что в июле цена спот на

пшеницу будет равна $4.

Если гипотеза ожиданий верна, то спекулянт вряд ли сможет выиграть или

проиграть на фьючерсном рынке независимо от того, занимает ли он "длинную"

или "короткую" позицию. Оставим без внимания залоговые требования. Спекулянт,

который занимает "длинную" позицию по фьючерсному контракту, соглашается

уплатить Pf на дату поставки за актив, который, как ожидается, будет стоить в

это время Ps. То есть спекулянт с "длинной" позицией ожидает получить выигрыш

в размере Ps- Pf, который равен нулю. Напротив, спекулянт с "короткой"

позицией продает актив по цене Pf и думает совершить обратную сделку по цене

Psна дату поставки. Таким образом, спекулянт с короткой позицией ожидает

получить выигрыш в размер Pf - Ps, который равен нулю.

Гипотезу ожиданий часто защищают на том основании, что спекулянты являются

безразличными к риску и поэтому готовы пойти навстречу хеджерам без каких-

либо компенсаций в форме премии за риск. Их безразличие основано на понимании

того, что влияние конкретной фьючерсной позиции на риск диверсифицированного

портфеля, который включает много активов, будет очень малым. Поэтому

спекулянты с диверсифицированным портфелем могут принять на себя риск хеджера

за небольшую компенсацию в форме премии за риск.

На рисунке 4 представлен вариант фьючерсных цен на основе гипотезы ожиданий;

ожидаемая спотовая цена Psне меняется в течение всего срока действия

контракта.

"Нормальное бэквардейшн"

Известный экономист Джон Мейнард Кейнс заметил, что гипотеза ожиданий

неправильно объясняла формирование фьючерсных цен. Он утверждал, что в целом

хеджеры продают фьючерсные контракты, тем самым побуждая спекулянтов покупать

их. Поскольку приобретение контрактов связано с риском, то Кейнс выдвинул

гипотезу, что хеджеры стимулируют спекулянтов с помощью ожидаемой доходности,

которая должна быть больше безрисковой ставки. Это потребует того, чтобы

фьючерсная цена была меньше ожидаемой спотовой цены:

Реферат: Фьючерсы и опционы

Таким образом, спекулянт, купивший фьючерсный контракт по цене Pf, будет

надеяться продать его на дату поставки (или незадолго до нее) по более

высокой цене Ps. Данное соотношение между фьючерсной ценой и ожидаемой

спотовой ценой получило название "нормальное бэквардейшн" (normal

backwardation), оно подразумевает, что можно ожидать роста фьючерсной цены в

течение срока действия контракта, как показано на рисунке 4.

Реферат: Фьючерсы и опционы

Рисунок 4.Цена фьючерсного контракта в течение времени, когда ожидаемая

спотовая цена в моментпоставки остается неизменной

Рисунок 1. Котировки фьючерсных цен (выдержки)

Последний день поставки для каждого фьючерсного контракта кратко иллюстрируется внизу рисунка. (В случае с кукурузой в качестве последнего дня поставки указан март 1995 г.) Рисунок 1 показывает весь объем (по номерам контрактов) продаж за текущий день и за предыдущий торговый день, а также сумму открытых позиций в таких контрактах на текущий день и изменения котировочных цен во всех открытых позициях из предыдущего дня.Monday, December 13, 1993
Open Interest Reflects Previous Trading Pay.
LifetimeOpen Interest
OpenHighLowSettleChangeHighLow

GRAINS AND OILSEEDS

CORN (CBT) 5,000 bu.; cents per bu.

Dec

2851/2

2853/4

2833/4

2843/4

-11/2

2903/4

2251/4

7,276
Mr94

2921/2

2923/4

2901/2

2911/4

-21/4

297

2323/4

161,247
May

2951/2

296

2931/4

2933/4

-23/4

2993/4

2381/2

66,510
July

2951/4

2953/4

293

2931/4

-3

2991/4

24154,336
Sept

2791/4

279

2773/4

2773/4

-21/2

2813/4

2401/2

8,416
Dec

2643/4

265

2623/4

263

-21/4

2671/2

2361/2

29,989
Mr95

2701/4

270

2681/2

2683/4

-2

2741/2

2531/2

943
Est vol 55,000; vol Fri 245,860; open int 328,717, +1,694.

OATS (CBT) 5,000 bu.; cents per bu.

Dec132

1321/2

129129-5161127638
Mr94

1383/4

1383/4

134

1341/4

-43/4

1631/2

13414,455
May

1421/2

1421/2

1381/4

1381/2

-41/2

1641383,831
July

1441/2

1441/2

1413/4

142

-31/2

1611/4

1401,298
Sept145145145143-3

1521/2

14190
Est vol 2,500; vol Fri 1,593; open int 20,368, +30

SOYBEANS (CBT) 5,000 bu.; cents per bu.

Jan

6831/2

6831/2

6371/2

675

-101/4

756

5761/2

57,534
Mar

6891/2

6891/2

6811/2

682-10754

5893/4

41,897
May

6911/2

6911/2

684684

-93/4

751

5921/2

26,818
July

6913/4

6921/2

684684

-101/4

750

5941/2

25,261
Aug686688

6801/2

680

-103/4

7356284,191
Sept660660

6541/2

6543/4

-86766172,712
Nov636637

6311/2

632

-53/4

6501/2

5811/2

6,946
Ja95

6411/2

6411/2

6391/2

638

-51/2

656

6181/2

416
July647647

6451/2

644

-41/2

6541/2

6451/2

100
Nov620620617616

-51/2

628614119
Est vol 50,000; vol Fri 40,407; open int 170,060, +126.

METALS AND PETROLEUM

GOLD (CMX) - 100 troy oz.; $ per troy oz.

Dec387.40388.50386.10387.00+3.80414.00331.70897
Fb94389.20390.40387.70388.60+3.70415.70333.8087,699
Apr391.20391.80389.60390.50+3.80418.50335.2012,494
June393.00393.90391.70392.40+3.80417.20339.40 21,114
Aug395.20395.20393.40394.30+3.80415.00341.505,515
Oct396.30+3.70417.00344.003,653
Dec400.00400.00397.50398.30+3.70426.50343.0011,459
Fb95401.50401.50401.50400.60+3.70411.00363.501,115
Apr402.90+3.70425.00385.501,942
June405.30+3.70430.00351.003,716
Aug407.70+3.70404.00380.50177
Dec413.50413.50413.50412.80+3.70439.50358.002,010
Ju96420.70+3.70447.00370.90830
Dec431.00431.00431.00430.20+3.70443.00379.60650
Dc97450.80+3.70477.00402.00458
Est vol 32,000; vol Fri 20,771; open int 153,745, -325.

CRUDE OIL, Light Sweet (NYM) 1,000 bbis.; $ per bbi.

Jan15.0615.2014.5014.52-0.5521.1514.4078,420
FebN/A15.4614.8414.86-0.5020.8114.6987,126
Mar15.7015.7515.2015.23-0.4521.1015.0452,235
AprN/A16.0115.4715.51-0.4420.8815.3523,209
May16.0016.2815.7415.77-0.4321.0815.6021,423
June16.2716.5016.0016.02-0.4121.3515.8838,454
July16.4716.3516.2016.23-0.4020.7816.0014,604
Aug16.6116.8816.4516.43-0.3920.7816.1610,354
Sept17.0517.0516.6616.62-0.3920.7816.3011,180
Oct16.8516.9016.8516.81-0.3920.7316.637,034
Nov17.3017.3017.8016.99-0.3920.6916.8510,601
Dec17.5017.5817.2217.15-0.3921.2516.9018,753
Ja9517.7517.7517.7517.29-0.3920.7817.104,343
Feb17.5517.5517.5017.43-0.3919.2117.351,659
Mar17.9517.9617.9517.57-0.3920.6617.505,684
Apr17.8517.8517.8517.72-0.3919.6817.58183
May18.00-18.0018.0017.87-0.3919.2318.08494
June18.3118.3118.1118.02-0.3921.2117.9017,981
Sept18.5018.5018.4018.29-0.4119.8418.452,812
Dec18.54-0.4220.8018.3712,513
Ju9619.03-0.4320.2618.8713,852
Dec19.9619.7519.7519.52-0.4420.4019.313,054
Est vol 136,645; vol Fri 113,988; open int 435,968,-519.

CURRENCY

JAPAN YEN (CME) - 12,5 million yen; $ per yen (.00)

Dec0.91700.91860.91650.9178+0.00120.99500.797031,549
Mr940.92040.92150.91910.9200+0.00050.99300.870067,441
June0.92300.92450.92300.9240+0.00050.99450.8540744
Sept0.9290+0.00060.96100.9240182
Est vol 18,171; vol Fri 31,613; open int 99,916, +4,630.

DEUTSCHEMARK (CME) -125,000 marks; $ per mark

Dec0.58920.59050.58750.5881-0.00130.66500.565762,691
Mr940.58530.58710.58140.5816-0.00370.62050.564620,086
June0.58200.58200.57870.5788-0.00370.61620.5607662
Sept0.5770-0.00370.61300.5735129
Est vol 43,572; vol Fri 72,934; open int 183,468, -6,559.

INTEREST RATE

TREASURY BONDS (CBT) -$100,000; pts. 32nds of 100%

YieldOpen Interest
OpenHighLowSettleChangeSettleChange
Dec116-14116-17116-00116-11-136.5250.03352,945
Mr94115-07115-11114-24115-05-126.6220.031247,989
June113-30114-09113-24114-04-116.7070.02810,317
Sept113-00113-10112-27113-05-116.7880.02914,239
Dec112-24112-30112-18112-28-116.8120.02912,394
Mr95112-05-116.8730.03051
Est Vol 280,000; vol Fri 404,489; op int 338,001, +4,277.

EURODOLLAR (CME) -S1 million; pts of 100%

Dec96.6296.6396.6296.62-.013.38 --.01250,486
Mr9496.4396.4596.4396.453.55393,918
June96.1196.1296.0996.11-.013.89 --.01244,362
Sept95.7795.7995.7695.78-.014.22 --.01155,284
Dec95.3695.3795.3395.37-.014.63 --.01179,929
Mr9595.2495.2795.2395.27-.014.73 --.01118,926
June95.0595.0795.0295.06-.024.94 --.02103,768
Sept94.8894.8994.8694.88-.035.12 --.0382,141
Dec94.5894.5994.5794.58-.045.42 --.0477,127
Mr9694.5494.5594.5394.54-.045.46 --.0458,112
June94.3894.3994.3794.38-.045.62 --.0453,171
Sept94.2594.2694.2494.25-.045.75 --.0443.456
Dec93.9994.0093.9893.99-.046.01-.0442,054
Mr9793.9993.9993.9793.98-.046.02 --.0434,056
June93.8593.8693.8493.85-.046.15 --.0431,259
Sept93.7693.7793.7593.76-.046.24 --.0424,518
Dec93.5493.5593.5393.54-.046.46 --.0421,155
Mr9893.5693.5793.5593.56-.046.44 --.0414,847
June93.4693.4793.4593.46-.046.54 --.048,076
Sept93.3993.4093.3893.39-.046.61 --.042,554
Dec93.2293.2293.2193.20-.046.80 --.042,187
Mr9993.2693.2693.2493.24-.046.76 --.042,492
June93.1993.1993.1893.17-.046.83 --.042,639
Sept93.1593.1593.1493.13-.046.87 --.042,019
Dec92.9792.9892.9792.96-.047.04 --.041,644
Mr0093.0193.0293.0193.00-.047.00 --.042,019
June92.9592.9692.9592.94-.047.06 --.041,644
Sept92.9192.9292.9192.90-.047.10 --.042,072
Dec92.76-.047.24 --.041,549
Est vol 199,085; vol Fri 310,398; open int 2,270,051, +11,777.

INDEX

S&P 500 INDEX (CME) $500 times Index

OpenHighLowSettleChangeHighLowOpen Interest
Dec463.10466.55463.50466.50+2.60471.55429.7094,306
Mr94464.30467.60464.10467.50+2.60472.50434.00110,574
June464.90468.90464.85468.50+2.70473.30444.502,403
Sept466.45469.90466.00469.75+2.85474.00452.20642
Est vol 66,732; vol Fri 63,823; open int 207,925, -100.

EXCHANGE ABBREVIATIONS

(for commodity futures and futures options)

CBT-Chicago Board of Trade

CME-Chicago Mercantile Exchange

CSCE-Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, New York

CMX-Commodity Exchange, New York

IPE-lnternational Petroleum Exchange

KC-Kansas City Board of Trade

LIFFE-London International Financial Futures Exchange

ME-Montreal Exchange;

MCE-MidAmerica Commodity Exchange

MPLS-Minneapolis Grain Exchange

CTN-New York Cotton Exchange

NYM-New York Mercantile Exchange

PBOT-Philadelphia Board of Trade

WPG-Winnipeg Commodity Exchange.

Рисунок 1. Котировки фьючерсных цен (выдержки)

"Нормальное контанго"

Противоположная гипотеза утверждает, что в целом хеджеры хотят покупать

фьючерсные контракты и поэтому они будут поощрять спекулянтов продавать

фьючерсные контракты. Поскольку продажа контракта связана с риском, то можно

высказать гипотезу, что хеджеры будут стимулировать спекулянтов ожидаемой

доходностью по "короткой" позиции, превышающей безрисковую ставку. Это

требует, чтобы фьючерсная цена была выше ожидаемой спотовой цены:

Реферат: Фьючерсы и опционы

Таким образом, спекулянт, продавший фьючерсный контракт по цене Pf, будет

надеяться выкупить его на дату поставки (или незадолго до нее) по более

низкой цене Ps. Эта взаимосвязь фьючерсной цены и ожидаемой цены спот

получила название "нормальное контанго" (normal contango); оно подразумевает,

что ожидается падение фьючерсной цены в течение срока действия контракта, как

это показано на рисунке 4.

Финансовые фьючерсы

До 70-х годов фьючерсные контракты заключались только на сельскохозяйственные

товары и естественные ресурсы. Начиная с этого времени на основных биржах был

внедрены финансовые фьючерсные контракты на иностранную валюту, ценные бумаги

с фиксированным доходом и рыночные индексы. По объему торговли они сейчас

имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы и традиционные

фьючерсные контракты. В отличие от других видов фьючерсов, которые позволяют

осуществить поставку в любой момент времени в течение данного месяца,

большинство финансовых фьючерсных контрактов имеют определенную дату

поставки. (Исключение составляют некоторые фьючерсные контракты на активы с

фиксированным доходом.)

Фьючерсные контракты на иностранную валюту

Любой человек, пересекая национальную границу, знает, что существует активный

валютный спотовый рынок и что обменный курс, по которому можно обменять одну

валюту на другую, меняется со временем. Тем не менее в любой данный момент

времени между курсами можно наблюдать определенное соответствие или может

возникнуть ситуация, когда можно получить доход без риска. Например, обычно

можно обменять доллары США на британские фунты, затем обменять британские

фунты на французские франки и, наконец, обменять французские франки на

доллары США. Если все три обменных курса не находятся в соответствии, то

инвестор по итогам операции в конце цепочки будет иметь больше долларов, чем

в начале. Такая возможность привлечет большие суммы денег, усилив давление на

обменные курсы, и равновесие быстро восстановится, несмотря на то, что

трансакционные издержки и определенные биржевые условия могут ограничить

возможности использования неравновесия валютных курсов.

Хорошо известный валютный рынок - это спотовый рынок, на котором оперируют

банки, дорожные агенты и другие лица. На этом рынке соглашения об условиях

обмена и действительный обмен валют происходят в одно и то же время.

Существуют также рынки, на которых договариваются о будущей поставке

иностранной валюты.

Самый большой подобный рынок организован банками и специализированными

брокерами, которые поддерживают между собой тесные связи по всему миру

Корпорации, организации и отдельные лица выходят на этот рынок через крупные

банки. Здесь обращаются значительные суммы денег и каждое соглашение

обсуждается отдельно. Котировки обменных курсов ежедневно печатаются в

финансовой прессе, как показано на рисунке 5. Данная сеть больших организаций

обычно именуется форвардным рынком, поскольку здесь отсутствует

ежедневный клиринг. Кроме того, поскольку контракты нестандартны, то для них не

существует организованного вторичного рынка. В то же время существует рынок

стандартных фьючерсных контрактов на валюту. Он организован так же, как и рынок

товарных фьючерсных контрактов. Например, один валютный контракт, который

продается на Международном валютном рынке (IMM) на Чикагской товарной

бирже, требует от продавца поставить 12 500 000 японских иен покупателю на

определенную дату за оговоренную заранее сумму долларов США. Только цена сделки

(выраженная как в долларах за иену, так и в иенах за доллар) является

результатом договора между участвующими сторонами; все остальные условия

стандартны. Процедура клиринга позволяет закрывать позиции с помощью обратных

сделок, в результате только небольшое число контрактов оканчивается реальной

поставкой иностранной валюты. Как показано на рисунке 1, цены и объемы таких

контрактов ежедневно приводятся в финансовой прессе наряду с другими

фьючерсными контрактами.

Рынок фьючерсных контрактов на валюту привлекает как хеджеров, так и

спекулянтов. Хеджеры желают уменьшить или, возможно, исключить риск при

будущих плановых переводах средств из одной страны в другую.

Пример

Например, 13 декабря 1993 г. американский импортер знает, что он должен

уплатить 50 млн. иен экспортеру в июне 1994 г. Текущий обменный курс

составляет $0,009172 за йену (или 109,03 иены за доллар), поэтому

предполагаемый размер платежа равен $458 600 ($0,009172 х 50 000). Риск, с

которым сталкивается импортер, если будет просто ожидать июня, состоит в том,

что обменный курс изменится для него в невыгодном направлении - возможно, он

повысится до $0,01 за йену, в этом случае расходы импортера в долларах

вырастут до $500 000 ($0,01 х 50 000 000). Импортер может хеджировать свой

риск покупкой четырех июньских контрактов на йену. Из рисунка 1 видно, что

котировочная цена 13 декабря 1993 г. для этих контрактов равнялась $0,009240,

что означало издержки в долларах на уровне $462 000 ($0,009240 х 50 000 000).

Таким образом, импортер может устранить риск повышения курса иены по

сравнению с курсом доллара более чем на $0,000068 до даты платежа путем

покупки четырех фьючерсных контрактов на йену.

Спекулянты приходят на рынок валютных фьючерсов, когда они верят, что текущая

цена фьючерсных контрактов существенно отличается от ожидаемого ими спотового

курса на дату поставки.

Например, спекулянт может считать, что цена июньского фьючерсного контракта

на иену слишком высока. Возможно, он думает, что в июне обменный курс будет

равен $0,009 за иену (или 111,11 иены за доллар). Продавая (т.е. осуществляя

"короткую" продажу) июньский фьючерсный контракт на иену, спекулянт продает

иену за $0,009240, т.е. по котировочной цене 13 декабря 1993 г. Спекулянт

полагает, что к моменту поставки иену можно будет купить на спотовом рынке за

$0,009. Это позволит получить выигрыш на разнице цен продажи и покупки.

Конкретно, спекулянт рассчитывает на выигрыш в $3000 [($0,009240 - $0,009) х

12 500 000)] по одному фьючерсному контракту.

Цена

Фьючерсные контракты на валюту оцениваются, исходя из принципа паритета

процентных ставок и валютного курса (interest-rate parity), что

представляет собой особый случай применения модели фьючерсной цены, которая

дана в уравнении (4).

Представьте себе, что сейчас декабрь 1993 г. и вы планируете инвестировать

некоторую сумму денег на один год. Вы просто можете инвестировать их в

годичную безрисковую бумагу США и через год в долларах США получить номинал и

проценты. Однако вы можете обменять доллары на немецкие марки и купить

годичные немецкие безрисковые бумаги. В дополнение вы продадите

соответствующее число годичных фьючерсных контрактов на немецкую марку, чтобы

через год, когда вы получите номинал и проценты в немецких марках, точно

знать, сколько долларов за них получите.

Обе данные стратегии - инвестирование в безрисковые бумаги США и Германии -

не несут с собой риски в том смысле, что вы точно знаете, сколько долларов

США они принесут через год. Если немецкая стратегия дает более высокий доход

на инвестированный доллар, то американцы не будут покупать безрисковые бумаги

США, поскольку они смогут заработать ту же сумму денег, затратив меньше

средств на покупку немецких безрисковых бумаг. Аналогично если американская

стратегия приносит более высокий доход на инвестированный доллар, то немцы не

станут покупать немецкие безрисковые бумаги, поскольку они смогут заработать

ту же сумму денег, затратив меньше средств на покупку долларов США на

спотовом рынке, купив на них безрисковые бумаги США и годичный фьючерсный

контракт на немецкие марки. Поэтому в состоянии равновесия обе стратегии

должны иметь одинаковую цену, если предполагаются одинаковые долларовые

выплаты.

Посмотрим, что произойдет с инвестированным долларом. Стратегия, связанная с

инвестированием $1 в безрисковые бумаги США с доходностью Rus,

принесет через год денежные средства в размере $1 (1 + Rus).

Стратегия, связанная с инвестированием $1 в немецкие безрисковые бумаги с

доходностью Rg при обменном спотовом курсе Ps и

фьючерсной цене Pf принесет через год сумму в долларах в размере

($1/Ps)(1 + Rg)Pf (Рs и Pf

.выражены в долларах за марку). Поскольку стоимость, получаемая в результате

этих стратегий, одинакова ($1), то выплаты по ним также должны быть

одинаковыми:

Реферат: Фьючерсы и опционы

Таким образом, фьючерсную цену марки можно получить из уравнения (5),

представив ее как уравнение паритета процентной ставки и курса:

Реферат: Фьючерсы и опционы

Следовательно, если текущий обменный спотовый курс для марки равен $0,60, а

годичные безрисковые ставки в США и Германии равны соответственно 4 и 5%, то

годичная фьючерсная цена марки составит $0,5943 [$0,60 х (1,04/1,05)].

В соответствии с уравнением (4) цена доставки составляет $0,0057 ($0,5943 -

$0,60). В случае с валютой издержки владения (С) равны нулю. Тем не менее

чистая выгода от владения (I - В) составляет - $0,0057, или цену

доставки. В более общей Форме цена доставки, обозначенная как доставка,

для фьючерсного контракта на валюту будет равна:

Реферат: Фьючерсы и опционы

где Rg обозначает безрисковую ставку для рассматриваемой иностранной

валюты. Из уравнения (7) видно, что, поскольку Доставка = I - В, то:

Реферат: Фьючерсы и опционы

Реферат: Фьючерсы и опционы

Поэтому в примере I сумма процента, от которой отказался владелец, продав марки

на фьючерсном рынке вместо спотового рынка, равна $0,0229 ($0,60 х 4/1,05),

тогда как В, или выгода от владения марками вместо их продажи, равна

$0,0286 ($0,60 х 05/1,05). Поэтому цена доставки, как и было показано выше,

равна -$0,0057 ($0,0229 - $0,0286).

Уравнение (4) показывает, что фьючерсная цена будет меньше текущей спотовой

цены, когда цена доставки отрицательна. Это произойдет, когда безрисковая

ставка США меньше зарубежной безрисковой ставки, так как в такой ситуации

числитель правой части уравнения (7) будет отрицательным, в то время как

знаменатель - положительным. Напротив, фьючерсная цена будет больше текущей

спотовой цены, когда цена доставки положительна. Это произойдет тогда, когда

безрисковая ставка в США будет больше зарубежной безрисковой ставки. Таким

образом, причина отличия фьючерсных цен от спотовых заключается в различии

безрисковых ставок разных стран.

Литература

1. Технический анализ фьючерсных рынков. Теория и практика

Джон Дж. Мэрфи, 1999 г., 592 стр.

2. http://www.rusmoney.com/ Русские страницы инвестора

3. http://www.interfax.ru/ Информационное агентство ИНТЕРФАКС

Страницы: 1, 2


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.