бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьРеферат: Валютные биржи

банками своих обязательств по заключенным сделкам, а также в целях

предотвращения неплатежеспособности банков в условиях усилившихся кур­совых

колебаний начиная с 13 октября 1994 г. на ММВБ был введен следующий временный

порядок операционных расчетов по сделкам с долларами; США.

Банки - участники торгов имеют право осуществлять операции по покупке

долларов США только в пределах остатков своих средств, находящихся на

клиринговом счете ММВБ к моменту начала торговой сессии. В связи с этим перед

началом торгов осуществляется проверка наличия денежных средств их участников

на счете ММВБ в РКЦ. Если в ходе торгов в результате повышения курса доллара

США к рублю суммы рублей, находящихся на счете банка-участника, недостаточно

для оплаты по вновь установлен­ному выросшему курсу, то курсовой маклер

снижает объем заявки "на покупку иностранной валюты до величины, до­статочной

для оплаты из имеющихся рублевых средств на счете банка-участника, - это

происходит в том случае, если дилер, действующий по поручению этого банка, не

подаст новую заявку с внесенными в нее изменениями по объему спроса на

иностранную валюту.

Перечисление рублевых средств на счета банков - про­давцов долларов США будет

производиться на второй рабочий день после дня торгов.

Порядок и сроки расчетов участников торгов по другим ' иностранным валютам

(немецкой марке, украинскому кар­бованцу, казахскому тенге, белорусскому

рублю) как в рублях, так и в валюте остались без изменений. В связи с

введением временного порядка операционных расчетов по сделкам с долларом США

начало биржевых торгов на ММВБ начиная с 13 октября 1994 г. перенесено с 10

часов утра на II часов утра.

За нарушение участниками торгов срока платежей с них взыскивается штраф: с

покупателей иностранной ва­люты - в рублях, в размере двойной учетной ставки

Цен­трального банка России от суммы задержки за каждый день просрочки, с

продавцов иностранной валюты - в дол­ларах США, в размере ставки по

овердрафту, взимаемому Bank of New York с ММВБ, увеличенной в 1,5 раза, от

суммы задержки за каждый день просрочки. Если участ­ник торгов не осуществит

платеж по своим обязательствам по заключенным на ММВБ сделкам в сроки,

установлен­ные настоящим Порядком, он может быть отстранен дирек­цией от

участия в торгах до завершения расчетов по своим обязательствам. В случае

задержки в уплате штрафа более чем на два рабочих дня со дня выставления

штрафа участник может быть отстранен от торгов до уплаты штра­фа в полном

объеме. При более длительных и системати­ческих задержках платежей участник

торгов может быть исключен из членов ММВБ.

В конце 1994 г. в России действовало 8 межбанковских валютных бирж:

Московская межбанковская валютная бир­жа, Санкт-Петербургская валютная биржа,

Уральская ре­гиональная валютная биржа (г. Екатеринбург), Си­бирская

межбанковская валютная биржа (г. Новосибирск), Азиатско-тихоокеанская

межбанковская валютная биржа (г. Владивосток), Ростовская межбанковская

ва­лютная биржа (г. Ростов-на-Дону), Нижегородская ва-лютно-фондовая биржа

(г. Нижний Новгород), Самарская межбанковская валютная биржа (г. Самара).

В настоящее время межбанковские валютные биржи страны не объединены между

собой единой коммуникаци­онной сетью. По существу, все биржи работают

автономно, имея определенный круг участников и приоритеты в нап­равлении

работы. Например, в Дальневосточном регионе во внешней торговле преобладают

связи с Японией, поэтому на Азиатско-тихоокеанской межбанковской валютной

бирже большую роль играют торги по японской иене, в то время как на других

биржах торги по японской иене не прово­дятся.

Важной проблемой остается несовершенство коммуни­кационной связи: перевод

денег между регионами очень неоперативен и занимает от нескольких дней до

несколь­ких недель, при этом существует вероятность, что выслан­ные суммы

могут затеряться. В этих условиях распределе­ние спроса и предложения на

валюту по регионам, а соот­ветственно, и котировки иностранной валюты

оказываются неравномерными и отсутствует возможность, во-первых, получить

объективный рыночный валютный курс, который отражал бы соотношение общих

спроса и предложения на валюту в стране, во-вторых, оперативно сглаживать

крат­ковременные колебания валютного курса, вызванные не­равномерным

предложением и спросом валюты по регио­нам во времени за счет "переливов"

денежных средств между региональными биржами.

Необходимо отметить, что объемы торгов, проводимых на межбанковских валютных

бир'жах, сильно различают­ся. Бесспорным лидером здесь является ММВБ, объемы

торгов на которой колеблются от 50 до 300 млн. долларов за торговую сессию, в

то время как на остальных биржах - от нескольких сотен тысяч до нескольких

десятков миллионов долларов США. Это положение объясняется недостаточной

развитостью инфраструктуры валютного рынка по регионам и неравномерным

распределением финансово-кредитных уч­реждений, большая часть которых

расположена в Московс­ком регионе (одних только банков в Москве более 1700).

•I Для иллюстрации приведем данные валютных торгов!

на российских валютных биржах на 23 августа 1994 г. i (табл. N 3).

Таблица N 3

Название валютной биржи

Объем

торгов, . млн. долл.

Валютный курс, руб. за долл.Изменение валютного курса
Московская313,12161-10
Санкт-Петербургская10,5521803
Уральская-
Сибирская8,831219229
Азиатско-тихоокеанская-
Ростовская1.50721976
Нижегородская0,608216111
Самарская1,0322225+85

Для иллюстрации неустойчивости спроса и предложе­ния на региональных биржах

приведем данные валютных торгов на Самарской валютной межбанковской бирже с

23 по 25 августа 1994 г. (табл. N 4).

Таблица N 4

Дяа

Объем-торгов,

МЛН. ДОЛЛ.

Изменение объема

'UJplUB

Курск долларуИзменение валклного курса
23.08.941,032-222585
24Я8.945.4<3682161-64
25.08.941,769-ЗД312201+40

Как уже указывалось, на основании временных пра­вил, введенных на ММВБ с 13

октября 1994 г., стала невозможной игра на повышение курса доллара США пу­тем

выставления и постепенного снятия в ходе торгов заявок на приобретение

долларов США, не обеспеченных рублевыми средствами на счетах банков-

участников; более того, теперь Банк России может при желании полностью

контролировать изменение валютного курса, так как мак­симально возможные

объемы спроса и предложения стано­вятся известными в начале торгов. Величина

валютных резервов Банка России в настоящее время позволяет опера­тивно

реагировать на любое колебание спроса-предложе­ния на бирже. Таким образом,

изменение валютного курса на ММВБ полностью определяется политикой Банка

Рос­сии. В результате доходность от операций с валютой сократилась и стала

ниже доходности рынка межбанков­ских кредитов и рынка ГКО, вследствие чего

произошел значительный отток средств с валютного сегмента рынка.

Так как временные правила обязывают участников тор­гов осуществлять перевод

денежных средств на счет ММВБ в РКЦ до начала торгов, то для участия в торгах

в поне­дельник банк должен отправить денежные средства в пят­ницу. На сумму,

находящуюся на счете, не производится начисление процентов, однако на рынке

межбанковских кредитов возможно получение процентов на эту сумму за субботу и

воскресенье при предоставлении межбанковского кредита. Таким образом, для

получения дополнительной прибыли банк в пятницу направляет на счет ММВБ

мини­мально необходимые денежные средства, что определяет колебание объемов

спроса-предложения на валюту в течение недели.

Еще один регулятор объема спроса-предложения валю­ты на бирже - налог на

совершаемые операции. В резуль­тате реальная стоимость приобретенной валюты

возрастает, а реальная стоимость проданной валюты падает. Это за­ставляет

банки, являющиеся участниками торгов, перено­сить часть своих операций на

межбанковский валютный рынок, где подобный налог отсутствует. В результате

объ­емы торгов на бирже сокращаются, а предложение иност­ранной валюты

практически полностью формируется за счет обязательной продажи иностранной

валюты предпри­ятиями. Для Центрального банка это означает установле­ние

контроля над изменением валютного курса за счет значительно меньших затрат

валютных резервов самого банка.

В настоящее время, по словам генерального директора ММВБ, действующий

механизм предварительного резерви­рования средств для покупки валюты

предполагается заме­нить на более регулирующий рыночный механизм:

уста­новление пределов максимального колебания курса долла­ра к рублю. На

заседаниях Биржевого совета обсуждались цифры 5% и 10%. Кроме этого, для

повышения надежности биржевых операций предполагается ввести лимиты на объ­ем

сделок для каждого банка - члена ММВБ в зависимости от его финансового

положения. Рассматривается также воз­можность создания страхового фонда и

системы коллектив­ной ответственности членов ММВБ по обязательствам каж­дого

участника.

Купля-продажа валюты, а также совершение других операций в иностранной валюте

производятся не только на валютных межбанковских биржах, но и на

межбанковском валютном рынке, участниками которого являются банки и

финансовые организации, имеющие лицензию на проведе­ние операций в

иностранной валюте. Котировка иностран­ной валюты, как правило, отличается от

биржевых котиро­вок (и, соответственно, официального курса) до ста пунк­тов.

Такая разница в курсах способствует проведению опе­раций по покупке

иностранной валюты на бирже и после­дующей продаже ее на межбанковском рынке

или наоборот (подобный механизм "перелива" денежных средств между биржевым и

внебиржевым оборотом способствует выравни­ванию курсовой разницы между этими

сегментами валют­ного рынка). В настоящее время объемы внебиржевой тор­говли

превосходят биржевой оборот, в связи с чем для более полного контроля

ситуации на валютном рынке стра­ны Банк России активно работает и на

межбанковском валютном рынке.

Спекулятивные операции

На основании обобщенного опыта работы валютных рынков мира воздействие

спекулятивных операций на ва­лютный рынок можно разделить на стабилизирующее

и де­стабилизирующее.

При спекулятивных операциях, оказывающих стаби­лизирующее воздействие на

валютный рынок, изменения валютного курса можно представить в виде синусоидаль­

ной кривой, отклоняющейся от основной тенденции изме­нения курса (тренда).

Изменение валютного курса, подвер­женного спекуляции, в свою очередь, также

представляет собой синусоидальную кривую, но обладающую меньшей амплитудой.

Валюта продается при максимальной цене, ко­торая превышает тренд (основная

тенденция изменения кур­са), определяемый воздействием факторов, формирующих

валютный курс, и покупается при минимальной цене, когда эта цена становится

ниже тренда. В результате изменения валютных курсов их значения приближаются

к тренду. Дей­ствия игроков, следующих вышеописанной схеме, не только

стабилизируют обстановку на валютном рынке, но и прино­сят им прибыль.

При спекулятивных операциях, оказывающих деста­билизирующее воздействие

на валютный рынок, действия игроков приводят к увеличению колебаний валютных

кур­сов относительно тренда. Валюта покупается игроками, когда валютный курс

находится на высоком уровне, тем самым еще больше повышая курс по сравнению с

трендом. Соответственно, валюта продается игроками, когда цена на нее

значительно падает, тем самым еще больше понижая валютный курс относительно

тренда. В результате игроки теряют деньги от совершения подобных операций на

ва­лютном рынке, покупая иностранную валюту по более высокому курсу и продавая

ее по более низкому курсу. Милтон Фридман в 1953 г. так охарактеризовал

ситуацию:

"Валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют де­лать деньги, а

дестабилизирующие - их терять. В конце концов дестабилизирующие обстановку

участники за свое поведение вытесняются с рынка."

На первый взгляд, истинность подобного высказыва­ния не вызывает сомнений, но

применимо ли оно ко всем ситуациям, возникающим на валютном рынке?

Дестабилизация валютного рынка может отразиться на стабильности экономики в

целом, и в первую очередь на состоянии финансового рынка. Игроки на валютной

бир­же, вызвавшие дестабилизацию и потерявшие на валютных операциях

определенные суммы, могут извлечь значитель­но большую прибыль из пришедшей в

упадок экономики.

Кроме этого, возможно извлечение прибыли и из про­водящихся дестабилизирующих

операций на валютном рын­ке. Например, игрок начинает операцию по скупке

иност­ранной валюты, когда валютный курс достигает макси-

мального значения, дестабилизируя рынок и провоцируя тем самым у остальных

участников рынка повышенный спрос на валюту. Как только эти игроки начинают

самосто­ятельно скупать иностранную валюту, отклоняя еще боль­ше линию

валютных курсов от тренда, участник рынка, спровоцировавший ситуацию,

прекращает операции на рын­ке и, когда иностранная валюта достигает

максимального значения, начинает продавать накопленную ранее валюту по

максимальному курсу, получая прибыль за счет "спро­воцированных" игроков,

которые в этом случае теряют свои деньги.

Таким образом, в своей основе дестабилизирующие опе­рации на валютном рьюке

убыточны, но существует ряд ситуаций, при которых игроки, создающие

дестабилизацию на рынке, получают прибыль, превышающую их убытки.

Ожидание изменения валютного курса

На тенденцию изменения валютного курса очень часто оказывают значительное

влияние действия участников ва­лютного рынка, основанные на их ожиданиях. Так

как иностранная валюта может выступать не только как сред­ство платежа, но и

как средство накопления, и на нее можно приобрести иностранные финансовые

активы, изме­нения валютных курсов будут оказывать влияние на до­ходность по

этим активам. Следовательно, держатели та­ких активов в целях получения

наибольшего дохода в национальной валюте будут пытаться оценивать возмож­ные

изменения валютного курса в будущем. Если эти ожи­дания не оправдаются, то

спрос на иностранную валюту уменьшится; если прогноз будет благоприятным, то

спрос на иностранную валюту возрастет.

Как показывает мировая практика, основными ориен­тирами для участников

валютного рынка являются: ожида­емые изменения денежной массы, ожидаемая

политика пра­вительства (в частности политика, затрагивающая интере­сы

частных владельцев капитала), последствия официаль­ных интервенций на

валютном рынке. Если в стране, ва­люту которой собираются приобрести будущие

инвесторы, появляются признаки быстрого роста денежной массы, то это

предвещает усиление инфляции и, соответственно, обес­ценение национальной

валюты. Поэтому заявления поли­тических лидеров и руководителей финансовых

органов об изменениях в экономике, способных привести к усилению инфляции,

"изменению отношения к частной собственности (конфискация, введение новых

налогов, ограничительных правил и т. п.), необоснованные попытки государства

под­держать падающую национальную валюту вызывают ак­тивность на валютном

рынке и приводят к падению коти­ровок нациойальной валюты.

"Черный вторник"

Состояние дел на валютном рынке, находившемся под контролем Центрального

банка еще в сентябре 1994 г., когда курс рубля к доллару США возрос с 2204 до

2643 рублей за 1 доллар США, не предвещало резких колебаний. Более того,

многие аналитики сходились во мнении, что, выйдя на новый уровень, связанный

с влия­нием сезонных колебаний, темпы прироста валютного кур­са

стабилизируются. Однако 10 октября курс доллара со­вершил рывок на 185

пунктов, а на следующий день вопре­ки ожиданиям многих участников валютного

рынка, и в первую очередь Центрального банка, - еще на 845 пунктов, в

результате чего за один день национальная валюта обесцени­лась на 21,5%,

котировки наличной валюты в этот день поднялись до 4000 - 5000 рублей за 1

доллар США. Разни­ца между покупкой и продажей валюты составляла 500 -1000

рублей за 1 доллар США. На создавшуюся ситуацию мгновенно отреагировал

товарный рынок: на многие това­ры цены поднялись на 50, 100 и даже 200%.

Последствия биржевой сессии на ММВБ во вторник 11 октября 1994 г. для

экономики страны^ казалось, будут сокрушительными:

практически все усилия правительства, направленные на ужесточение денежно-

кредитной политики в стране, могли быть сведены на "нет" в этот вторник.

Однако в результате совместных действий правительства и Центрального банка на

следующий день курс доллара США снизился на 190 пунктов, а на следующий день

- еще на 742 пункта, вернув­шись на те же позиции, которые он занимал до 10

октября. При этом, однако, цены на товары не снизились до исход­ных позиций.

Для выявления причин происшедшего была создана специальная правительственная

комиссия, а правительство Москвы потратило много сил для снижения

необоснованно завышенных цен. Были изменены правила торгов на ММВБ,

Страницы: 1, 2, 3


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.