бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьДиплом: Рынок ценных бумаг

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по ре­гистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), ко­тировка воспроизводит только показательные для оборота цены. Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, департамент Торговли ценными бумагами определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценим бумаг. При этом он исключает цены, не показательные для ры­ночной конъюнктуры. Обычно в биржевых бюллетенях КФБ регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и го­ризонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня. На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то автоматически ис­полняется и информация о заключении сделки, которая поступит на ра­бочее место (пост), а также высветится на тиккере - биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг. На КФБ также существует система автоматизированных торгов, необходимость модернизации которой обусловлена объективными причинами. Превышение курса акции над ее номиналом называется ложем или окно; отклонение курса вниз от номинала - дизажио. Виды заявок на совершение биржевых сделок Современный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже (см. приложение 3). Заявки подаются либо накануне, либо в про­цессе биржевого торга. Приказ, оформленный в форме заявки - это конкретная, инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли. Заявку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо (клиент), заключившее договор с брокером, который представит данный заказ на бирже. Однако чтобы заказ был исполнен, клиент дол­жен представить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями являются: представление брокеру простого векселя на полную сумму сделки; перечисление на счет брокера суммы в размере опреде­ленного процента от суммы сделки, которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязатель­ства; открытие брокеру текущего счета (с правом распоряжения) на сум­му, составляющую определенный процент от суммы сделок, поручаемых брокеру в течение полугодия. Однако самым эффективным средством рас­чета является банковская гарантия, содержащая безусловное обязатель­ство банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера. Такая форма расчетов не отвлекает финансовые ресурсы из обо­рота брокера или его клиента и максимально приближает время совер­шения сделок и время платежа. В соответствии с действующими нормативными документами в Кыргызстане профес­сиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокер­скую деятельность при совершении сделок с ценными бумагами по поручению клиента, могут отказаться от приема поручений на покупку каких-либо ценных бумаг, если нет уверенности, что клиент оплатит сделку. При продаже ценных бумаг клиент одновременно направляет бро­керу как заявку- предложение с поручением об их продаже, так и сами ценные бумаги, предназначенные для продажи, или со­хранную расписку, заверенную руководителем и главным бухгал­тером. Сохранная расписка содержит обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокеру или другому лицу, имеющему доверенность от брокера. Брокер не принимает поручения на продажу ценных бумаг, если отсутствует гарантия того, что клиент обладает ценными бумагами. Техника передачи биржевых заявок весьма разнообразна. Можно вос­пользоваться услугами курьера, отправить заказное письмо иди заверен­ную телеграмму по почте, послать телекс или телефакс, воспользоваться взаимосогласованным документом, подтверждающим периодическую силу заявок по телефону или сетям компьютерной связи. Инвестор может по­ручить брокеру не только купить, те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительного с его точки зрения эмитента, но и оговорить в заявке условия, при которых должна состояться сделка. Поэтому текст заявки должен содержать необходимую информацию в форме приказов для бро­кера, заключающего сделку. Заявка должна содержать в себе пять групп указаний. Во-первых, следует определить вид заказа, указывающий положение клиента в сделках как покупателя или продавца (заказ или предложе­ние), зафиксировать номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, наименование. Если брокер получил контингентный заказ, то он должен одновременно покупать одни ценные бумаги и продавать другие фондо­вые ценности. Во-вторых, необходимо указать количество ценных бумаг, т.е. оп­ределить объем заявки. В связи с существующей классификацией при­казов они различаются на заявки, в которых указан лемм (lot round), т.е. партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок (обычно сто акций или неполный лот (odd lot) - любое количество акций, меньшее единицы сделок, например, менее 100 акций), или приказ на покупку нестандар­тной партии ценных бумаг. Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой или торговой мерой. В третьих, в каждой заявке должен быть определен срок ее исполне­ния: текущее заседание биржи, перенос сроков, условия продления этих сроков и тип сделки (кассовая сделка - "спот", срочная сделка - "фор­вард"; опцион-колл, опцион- пут). По времени действия заявки они классифицируются на содержащие приказ: · действующий один день; · имеющий силу до момента исполнения приказа или истечения срока - открытый приказ; · на момент открытия (opening order) или закрытия (close order) бир­жи. Заявки, подлежащие исполнению в течение дня, а также все приказы, в которых не указан срок, в мировой практике считаются дневными. В отличие от дневных открытые заявки остаются в силе до тех пор, пока они не исполнены или отменены. Обычно брокер ограничивает срок та­кого приказа до 13, 60 или 90 дней, а затем спрашивает своего клиента, желает ли он продлить срок. Приказ на момент закрытия может быть введен в биржевой торг в любое время рабочего дня, но будет выполнен в течение всего рабочего дня до закрытия торгов, насколько позволят ус­ловия сделки. Приказ на момент открытия должен быть выполнен в течение нескольких минут после открытия биржи и введен в систему бир­жевого торга до определенного, строго фиксированного часа. В-четвертых, важным условием каждой заявки является уровень цены. Приказы классифицируются по типу: · рыночный приказ; · приказ, ограниченный условиями; · "стоп заказ". Именно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента на фондовом рынке. Если клиент поручает брокеру купить или продать определенное ко­личество ценных бумаг по текущему рыночному курсу, купить или про­дать определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера, либо предоставляет право брокеру действовать в рамках определенной клиентом суммы, оставляя выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену на усмотрение брокера, то брокер имеет право брать цену с рынка и, следовательно, выполнять данную заявку как рыночную. Если клиент хочет купить, ценные бумаги с инвестиционными целями, т.е. увеличить капитал в течение длительного периода, то текущая цена не является существенным фактором, а заявка содержит рыночный приказ. Брокер в любом случае постарается получить наилучшую возможную цену. Все приказы, где отсутствуют цены, считаются рыночными. Кли­ент, имеющий краткосрочные цели и желающий получить доход от пе­репродажи ценных бумаг, устанавливает ценовой лимит, т.е. цену, по которой должна состояться сделка, если брокер не сможет получить лучшую. В этом случае он предлагает брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать ценные бумаги по фик­сированному курсу или выше. Трудно ожидать, что такие заказы будут исполняться сразу же по прибытии на биржу, поэтому они заносятся в книгу "лимит заказов". Приказ, содержащий "стоп заказ", позволяет остановить торговлю ценными бумагами клиента, как только их цена выходит из определен­ного интервала. К такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер продавал его акции, но до тех пор, пока цена снизится до установленного в "стоп заказе" предела, с целью сокращения убытков от падения цены. Напротив, если цена акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то его брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с "лимит ценой", на которой клиент просил остановить их покупку. Особенностью "стоп заказа" является возможность его использования для хеджирования от потерь (убытков) или сокращения "бумажной при­были". Одно из правил работы с ценными бумагами гласит - нельзя по­купать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком. С помощью "стоп заказа" (или, как его еще называют, порого­вого поручения) клиент устанавливает свой, приемлемый для него ми­нимальный уровень цены при продаже и максимальный - при покупке. Например, если клиент купил акции по 90 единиц, рассчитывая их про­дать по большей цене, однако вопреки его прогнозам курс акции пошел вниз, то его брокер имеет "стоп цену" продажи - 88 единиц. Следова­тельно, клиент знает, что его максимальные потери от падения курса не будут превышать 2 единиц. Когда спекулянт совершает срочную сделку, рассчитывая на пониже­ние курса, и имеет договор, по которому к концу месяца должен поста­вить ценные бумаги по 80 единиц, а курс неожиданно для него пошел вверх, то его брокер имеет "стоп цену" покупки 82 единицы. Таким об­разом, он ограничивает свои потери 2 единицами. Аналогично "стоп заказ" используется и для сокращения потерь прибыли. Инвестор, имея некоторую "бумажную прибыль", которую не хочет превратить в наличность, в частности потому, что рассчитывает на рост курса, вместе с тем страхует себя от ее потери. При падении курса его брокер имеет поручение продать акции при достижении курсом порого­вого значения. Например, инвестор приобрел ценные бумаги за 60 единиц. В насто­ящее время их биржевой курс - 70 и есть надежда на рост курса. В этом случае "бумажная прибыль" составляет 10 единиц. Однако если курс упа­дет до 68 единиц, брокер продаст ценные бумаги, и недополученная при­быль не будет превышать 2 единиц. Таким образом, инвестиционные цели клиента всегда конкретны. Между тем, вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. Поэтому существует пятая группа указаний классификации приказов - по конкретному распоряжению, а именно: · приказ на собственный выбор; · "лучший приказ"; · приказ "выполнить по возможности, остальное отменить"; » "выполнить или отменить"; · "не понижать", "не повышать", приказ "или-или"; · приказ "с переключением"; · "все или ничего"; · приказ "приму в любом виде". Приказ на собственный выбор передается в том случае, если между брокером и его клиентом установились доверительные отношения и кли­ент полагается на знание брокером конъюнктуры фондового рынка. В его заявке может быть указано: · купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера; · продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера. Клиент может передать "дискретное поручение", которое предоставляет брокеру право действовать в рамках определенной суммы. Причем в этом последнем случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сдел­ки, цены и время выполнения выбирает брокер. Такой заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области принятия инве­стиционных решений. Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера. Иные виды приказов ограничивают полномочия брокера и, по суще­ству, требуют от него знания нынешней конъюнктуры фондового рынка для успешного определения курса и времени проведения сделки. "Лучший приказ" обязывает брокера всегда стремиться получить цену лучшую, чем цена ограниченного приказа. Приказ, оце­ненный как "лучший", показывает, что цена ограниченного приказа выше рыночной (при покупке) или ниже (в случае продажи). Если брокер получил приказ "выполнить по возможности, остальное отмените", он выполняется немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется. Возможна и более же­сткая форма приказа - "выполнить или отменить". Этот приказ исполняется полностью немедленно по получении, иначе он должен быть отменен. Приказ "не понижать" содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без его выплаты налич­ными. Приказ "не понижать" применяется только к обычным наличным дивидендам. Приказ "не повышать" определяется как ограниченный приказ на по­купку, стоп приказ на продажу или ограниченный приказ на про­дажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без девидендов. Клиенту, в частности, предоставляется право поставить в зависимость заключение одной сделки от заключения или не заключения другой. При­каз "или- или" предполагает, что заключение одной из сделок автома­тически отменяет все остальные заказы. Приказ "с переключением" оз­начает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть ис­пользована на покупку других. Выполнял приказ "все или ничего", брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением заявки. Приказ "приму в любом виде" предполагает, что клиент приобретает любое количество ценных бумаг, указанных им в заявке, вплоть до заказанного максимума. Предварительной фазой торгов, которая на профессиональном языке называется квалифицированными заявками, является период регистрации (приема) заявок. В это время брокер анализирует ситуацию, складывающуюся на рынке, просматривает все поданные заявки, вносит в них коррективы по любым параметрам, необходимые с его точки зре­ния, уточняет состав открытых приказов. Однако отметим, что форми­рование заявок на куплю-продажу ценных бумаг осуществляется брокером на основе приказов клиентов. Они несут полную ответствен­ность за соответствие поданных заявок этим поручениям. Исполнение заявок осуществляется в процессе биржевого торга. Есть определенные особенности, отличающие процесс исполнения заявок в хо­де биржевой сессии от биржевого оборота. К ним относится тот факт, что порядок заключения и оформления сделок на любой бирже имеют некоторые особенности. Порядок заключения и оформления биржевой сделки. Биржевые сделки с ценными бумагами, допущенными к котировке на КФБ, совершаются биржевыми трейдерами членов КФБ (см. приложение 3). Биржевые трейдеры имеют свидетельства на право ведения профессиональной деятельности с ценными бумагами, выдаваемые Национальной комиссией по рынку ценных бумаг. Торги осуществляются в режиме реального времени через Автоматизированную Торговую Систему (АТС), которая основана на компьютерном подборе приказов. Приказы подбираются по принципу максимизации количества купленных и проданных ценных бумаг. Весь цикл торгов, начиная с подбора приказов в АТС и заканчивая проведением взаиморасчётов и переоформлением прав собственности независимыми регистраторами, заканчивается на третий день. Введён в действие Центральный депозитарий, что обеспечит снижение операционных рисков, не платежей и ликвидности сделок. Члены КФБ должны оповестить биржу в письменной форме о включении тpейдеpа, участвующего в торгах в операционном зале. Пpодавец и покупатель заключают сделку между собой через компьютерную программу "Пpямые сделки " на основе цены и объема. Трейдеры осуществляют сделку на основании соглашения, заключенного с клиентом, или за свой счет и от своего имени. Тpейдеp покупателя должен ввести инфоpмацию о сделке в компьютерную систему в течении пяти минут с момента заключения соглашения по сделке с тpейдеpом продавца. Тpейдеpы должны входить в систему с пpименением своего паpоля, для того, чтобы осуществлять сделки и получать необходимую инфоpмацию. Тpейдеp пpодавца по каждой сделке должен подтвеpдить детали сделки. В случае если тpейдеp пpодавца не согласен с инфоpмацией о деталях сделки, введенных тpейдеpом покупателя, тpейдеp пpодавца обязан не подтвеpдить сделку и должен довести до сведения тpейдеpа покупателя о несоответствиях между договоpенностью по сделке и инфоpмации, котоpая была введена в компьютер. Тpейдеp покупателя может внести попpавки в в инфоpмацию по сделке в компьютеp. Если оба трейдеpа не могут pазpешить споp, они должны своевpеменно оповестить об этом pуководство КФБ. Сделка тpейдеpа покупателя не может быть подтвеpждена, если сумма наличных на счету тpейдеpа покупателя в Расчётно-депозитарный Центр (Сейчас его функции берёт на себя Центральный Депозитарий ) будет меньше суммы, необходимой для выплаты за количество ценных бумаг, пpедлагаемых тpейдеpом пpодавца по сделке. С момента подтвеpждения сделки тpейдеpом пpодавца, КФБ выдает контpакт по пpямой сделке о деталях сделки. Администpатоp КФБ пpедставляет контpактные записи в тpех экземпляpах по каждой сделке на подпись стоpонам по контpакту, и заверенные печатью администpатоpа КФБ, как свидетельство заключенной сделки, пеpедает: тpейдеpу покупателя, тpейдеpу пpодавца и кассиpу РДЦ. РДЦ по получении контpакта по пpямой сделке пеpеводит на счет тpейдеpа сумму : необходимую для осуществления взаимоpасчетов по заключенной сделке и на экземпляpе контpакта по пpямой сделке ставит свою печать, как свидетельство пpоведенных взаимоpасчетов. Hа основании заключенной сделки КФБ пpедставляет pегистpатоpу пеpедаточное распоpяжение, кокоpое является необходимым и достаточным основанием pегистpатоpу для внесения в pеестp записи о пеpедаче пpава собственности на ценные бумаги, опеpации, котоpые совеpшены на КФБ. Данное пеpедаточное pаспоpяжение должно соответствовать тpебованиям, пpедъявляемым " Пpавилами ведения акционеpов". Регистpатоp на основании пpедставленного пеpедаточного pаспоpяжения с печатью КФБ должен внести запись об изменении пpав собственности в pеестp акционеpов и выдать выписку из pеестpа на имя покупателя, подтвеpждающую пpаво собственности. Выписка из pеестpа пеpедается администpатоpу КФБ для пеpедачи тpейдеpу покупателя. Поpядок офоpмления пеpедаточной надписи пpи опеpациях с именными ценнымибумагами опpеделяется тpейдеpом пpодавцом и тpейдеpом покупателем по взаимному соглашению. В случае, если этот поpядок опpеделен эмитентом, то обязанность офpмления пеpедаточной надписи ложится на тpейдеpа пpодавца. По окончании тоpговой сессии: - тpейдеp покупателя получает у администpатоpа КФБ выписку из pеестpа акционеpов; - тpейдеp пpодавца получает деньги в РДЦ. После завеpшения пеpедачи ценных бумаг (т. е. внесения в pеестp записи о пеpедаче пpав собственности на ценные бумаги) и pасчетов по ним в РДЦ сделка на КФБ считается исполненной. ОТМЕHА СДЕЛКИ. Любая недостача в ценных бумагах (со стоpоны пpодавца) или денег (со стоpоны покупателя) должна пpивести к отмене сделки. Если администpатоp КФБ пpизнает отмену сделки, то им будет дано pаспоpяжение на отмену сделки, то они должны быть собpаны администpатоpом КФБ до пpизнания сделки недействительной. КФБ ведет учет инфоpмации о всех отмененных сделках, включая дату слелки, дату отмены, имена тpейдеpов и подписи, номеp (код) ценной бумаги (ISIN), количество, цена, пpичина отмены сделки и подтвеpждающая подпись администpатоpа КФБ. Итак, если в результате биржевых торгов заявки с противоположных сторон рынка нашли друг друга, сделка должна быть зафиксирована. Регистрация сделок зависит от организации биржевой торговли в со­ответствии с требованиями биржевого устава и иными внутренними до­кументами КФБ (см. приложение 3). В мировой практике заключенные сделки фиксируются в различных формах. Если торговля ведется "голосом", то биржевая сделка может оформляться при помощи составления маклерской записи ордера на сделку (обычно электронным путем), под­писанную посредником, ее совершившим, от имени и в интересах сторон. Возможно, заключение сделок и путем обмена бумажными документами, позволяющими точно фиксировать и воспроизводить волеизъявление сто­рон. Таким бумажным документом, в частности, является биржевая за­явка на участие в конкурентных торгах - конкурсе заявок. Сделки совершаются и с помощью компьютерного обеспечения. Однако в любом случае сделки с ценными бумагами, совершаемые на фондовой бирже, подлежат обязательной регистрации на ней. После ее совершения бро­керы уведомляют контрагентов по данной сделке об исполнении пору­чений. До начала или в процессе регистрации биржевых сделок биржа или клиринговая организация осуществляет сверку параметров, не утвержденных сделок. Сделка считается действительна, когда она зафиксиро­вана контрактом, подписанным обеими сторонами сделки, или заключена в компьютерной системе. В иных случаях есть возможность технической ошибки как в отношении контрагента по сделке, так и в отношении отдельных параметров сделки. С целью устранения этих оши­бок и контроля осуществляется выверка правильности сторонами за­ключения сделки. После сверки документы, подтверждающие заключение сделки, пере­даются в секцию расчетов, департамент клиринга (Центральный депозитарий). Организация расчетов является тем стержнем, который определяет уровень цивилизованности биржевой торговли. Если клиринг в системе биржевого механизма сводится лишь к организации вычисления с при­менением взаимозачета или многостороннего зачета, то департамент клиринга является лишь исполнителем всех зарегистрированных сделок, но не их гарантом. В этом случае функции клиринговой организации сводятся к вычис­лению позиции. При многостороннем зачете вычисляется чистое сальдо всех требований обязательств, т.е. определяется позиция каждого участника клиринговых расчетов. Когда участник имеет позицию, рав­ную нулю, т.е. его требования равны его обязательствам, считается, что он находится в закрытой позиции. Если чистое сальдо требований и обязательств не равно нулю, то по­зиция участника открытая. Открытая позиция может быть короткой или длинной. Короткая позиция предполагает платеж со стороны данного участника расчетов, так как его требования меньше обязательств. В длинной позиции находится тот участник расчетов, у которого требо­вания больше обязательств. Нижеприведенная таблица иллюстрирует процесс рейтинга, т.е. оп­ределение позиции (табл. 4). Рейтинг, осуществленный после окончания торгов, называется финальным. Рейтинг, предполагающий вычисле­ние позиции участников расчетов в процессе торгов, называется те­кущим. В силу объективных причин, главным образом неразвитостью фондового рынка в Кыргызстане расчёт рейтинга не ведется. Таблица 4 ПРОЦЕСС РЕЙТИНГА (таблица сделана в системе EXCEL )

Участник расчетов

Стоимость ценных бумаг

Позиция участника сделки

Купленный в данный биржевой день

Проданных в данный биржевой день

Закрытая

Открытая

Корот-кая

Длин-ная

А

11

15

-

-

+4

Б

11

11

0

-

-

В

15

11

-

-4

-

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.