бесплатно рефераты скачать
  RSS    

Меню

Быстрый поиск

бесплатно рефераты скачать

бесплатно рефераты скачатьКурсовая: Методы оценки инвестиционных проектов

развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому интервалу

планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели

финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ

источников финансирования проекта. Унифицированный подход к представлению

информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных

проектов и вариантов решений.

Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны

корреспондировать друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о

проекте в оконченном виде. но со своей, отличной от других, точки зрения.

Указанное обстоятельство может быть соотнесено с тем. что разные стороны,

принимающие участие в осуществлении инвестиционного проекта, по-разному

воспринимают информацию о последнем. Так, для держателей проекта, или

совладельцев (акционеров) будущего предприятия наибольший интерес будет

представлять отчет о прибыли, тогда как для кредиторов более важным будет

отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.

Для понимания значения каждой из упомянутых форм рассмотрим подробнее их

содержание с точки зрения использования для целей финансового анализа.

Отчет о прибыли

Отчет о прибыли, называемый в разных странах по-своему: ведомость чистых

доходов или отчет о прибылях и убытках, или отчет о финансовых результатах,

представляет собой, пожалуй, самую привычную форму финансовой оценки.

Назначение этой формы - иллюстрация соотношения доходов, получаемых в

процессе производственной деятельности предприятия (проекта) в течение

какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и

связанными с полученными доходами.

Другими словами, отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей

(хозяйственной) деятельности. Анализ соотношения доходов и расходов позволяет

оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Еще одна функция, выполняемая этой формой, - расчет величин различных

налоговых выплат и дивидендов.

Рассмотрим на условном примере данного объекта изменение показателей по

интервалам планирования проекта и дадим некоторые комментарии к основным

статьям отчета о прибыли с точки зрения финансового анализа проекта.

[3]

Выручка от реализации (чистый объем продаж) - это цена всего объема

отгруженной продукции или оказанных услуг за выбранный промежуток времени.

В некоторых случаях данная позиция представляется в развернутой форме. При

этом раздельно могут выделяться строки «Валовой объем реализации», «Возврат

ранее отпущенной продукции», «Скидки по реализации» (две последние позиции

уменьшают большую общую выручку).

Как правило, при определении объема реализации не учитываются налоги с

оборота, таможенные и акцизные сборы. Итоговой строкой во всех этих случаях

будет «Чистая выручка от реализации».

Под «себестоимостью продукции» (стоимость реализации) в западной

экономической литературе понимаются затраты, связанные непосредственно с

производством реализованной продукции. В России и некоторых других странах

состав затрат включаемых в себестоимость продукции (услуг), регламентируется

соответствующими нормативными и законодательными актами. Поэтому для этой

нормативной величины себестоимости целесообразнее использовать понятие

«полная стоимость».

Очень часто указанная статья о прибыли разбивается на несколько частей:

прямые затраты, косвенные или накладные, расходы и нерациональные, или

функциональные, затраты, представляющие собой сумму прямых и накладных

расходов. Это позволяет рассчитать различные виды прибыли, например,

маргинальную прибыль и прибыль от операций.

Маргинальная (предельная) прибыль представляет собой разность между выручкой

от реализации и прямыми, т.е. переменными (изменяющиеся одновременно с

изменением объема производства - это прямые материальные затраты плюс прямая

заработная плата) затратами на ее производство. Экономический смысл

маргинальной прибыли состоит в том, что это то увеличение общей массы

прибыли, которое достигается при увеличении объема производства на одну

единицу. Отсюда вытекает вывод: минимальный допустимый объем производства

(так называемая «точка безубыточности») должен соответствовать равенству

между маргинальной прибылью и накладными (постоянными) расходами.

Однако, поскольку в практике разделения затрат на «чисто переменные» и «чисто

постоянные» весьма затруднительно, точный расчет маргинальной прибыли не

всегда возможен.

Прибыль от операций (операционная или функциональная прибыль) представляет

собой разность между выручкой от реализации и операционными (функциональными)

затратами, т.е. расходами непосредственно связанными с осуществлением

производственной деятельности. Указанные затраты включают в себя помимо

прямых затрат, накладные расходы (административные, сбытовые и т.п.).

Амортизационные отчисления и финансовые накладные расходы (проценты) в

операционные затраты не включаются. В российской отчетности амортизационные

отчисления не выделяются отдельной статьей в отчете о финансовых результатах,

а учитываются в составе себестоимости, т.е. прямых затрат или накладных

расходах и требуется делать дополнительные расчеты, чтобы учесть влияние и

значение амортизации в инвестиционной деятельности. Экономический смысл

прибыли от операций состоит в оценке эффективности чисто производственной

деятельности организации.

В статье «Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы (расходы)

включаются поступления или затраты, не связанные напрямую с основной

производственной деятельностью организации. Это могут быть. например, доходы

от продажи неиспользуемого оборудования, дивиденды и доходы от долевого

участия в других проектах, проценты по ценным бумагам и т.п.

Балансовая прибыль (брутто-прибыль, валовая прибыль или совокупный доход)

представляет собой массу прибыли до ее налогообложения. Поэтому иногда эта

строка именуется как «Прибыль до уплаты налогов» (до «налогообложения» или

«налогооблагаемая прибыль»).

В зависимости от законодательного окружения величина налогооблагаемой прибыли

может быть увеличена или уменьшена, поэтому целесообразнее показывать эти

позиции по отдельности.

Величина налога на прибыль рассчитывается с учетом системы льгот (например,

реинвестирование прибыли), поэтому могут потребоваться кое-какие дополнения

или комментарии к этой позиции отчета о прибыли.

В некоторых случаях часть прибыли направляется на создание резервов или

фондов специального назначения. Чистая прибыль (чистый доход), равная

балансовой прибыли за вычетом налога на прибыль - ключевое понятие

финансового анализа. Именно этот показатель дает наилучшее представление об

эффективности функционирования предприятия (проекта). Чистая прибыль является

основным источником увеличения собственного капитала проекта. Как следствие,

обе характеристики обыкновенных акций предприятия - доходность и рыночная

(курсовая) стоимость - напрямую связаны с размером чистой прибыли.

Величина дивидендов определяется условиями эмиссии акций организации. Для

упрощения можно считать, что все акции делятся на два типа - обыкновенные

(простые) и привилегированные (преференциальные). Основное отличие между ними

состоит в отношении права и ответственности: обыкновенные акции являются

«голосующими» (имеют право голоса), а привилегированные - нет. Зато держателям

последних гарантируется выплата дивидендов (как правило, по фиксированной

ставке)< а держателям простых акций дивиденды начисляются только в случае

особого решения правления организации и при условии наличия прибыли. В

российской отчетности дивиденды не выделяются отдельной позицией, а учитываются

в составе статьи «Отвлеченные средства» отчета о финансовых результатах.

Чистая прибыль за вычетом начисленных дивидендов представляет собой

нераспределенную прибыль, которая может формировать так называемый

«дополнительный» капитал проекта (в отличие от «основного», т.е. оплаченного

акционерного капитала).

Рассмотренная структура отчета о прибыли позволяет учесть все возможные

ситуации, связанные с особенностями законодательства, юридического статуса

организации, его сферы деятельности и т.д. Одновременно эта форма поможет

решить общую задачу, связанную с оценкой финансовой состоятельности проекта.

Более подробный анализ прибыльности проекта выполняется с использованием

различных коэффициентов, о чем будет сказано выше.

Отчет о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств (потоки наличности для финансового

планирования или отчет о формировании и использовании источников

финансирования) - важнейшая форма оценки инвестиционного проекта. Именно она

олицетворяет собой вышеупомянутый «бюджетный доход» при определении финансовой

состоятельности проекта.[4]

Необходимость подготовки данного отчета обусловлена тем, что понятия «доходы»

и «расходы», используемые в отчете о прибыли, не отражают напрямую

действительного движения денежных средств: затраты на реализованную продукцию

не всегда относятся к тому же временному интервалу, в котором последняя была

отгружена потребителю. Кроме того, в отчете о прибыли отсутствует информация

о других направлениях деятельности предприятия, кроме производственной

(хозяйственной). Речь идет о финансовой и инвестиционной деятельности.

Учитывая сказанное, отчет о движении денежных средств представляет

информацию, характеризующую операции, связанные, во-первых, с образованием

источников финансовых ресурсов, а во-вторых, с использованием этих ресурсов.

В качестве источников средств в проекте могут выступать: увеличение

собственного капитала (за счет эмиссии новых акции), увеличение задолженности

(получение новых займов или выпуск облигации), выручка от реализации

продукции и прочие доходы.

В случае выкупа акции или убытков от прочей реализации и внереализационной

деятельности в соответствующих позициях могут появляться отрицательные

значения.

Основные направления использования денежных средств связаны, во-первых, с

инвестициями в постоянные активы и на исполнение оборотного капитала, во-

вторых, с осуществлением текущей производственной (операционной)

деятельности, в- третьих, с обслуживанием внешней задолженности (уплата

процентов и погашение), в-четвертых, с расчетами с бюджетом (налоговые

платежи) и, наконец, с выплатой дивидендов.

Важнейшим моментом является то, что в качестве оттока средств при подготовке

данной формы выступают не все текущие активы проекта, а только операционные

расходы и процентные платежи. Амортизационные отчисления, являясь одной из

статей затрат, не означают в действительности уменьшения денежных средств

проекта. Напротив, накопленный износ постоянных активов - это один из

источников финансирования развития проекта. Отсюда вытекает один из

простейших способов оценки объема свободных денежных средств, которыми

располагает проект: он равен сумме чистой прибыли и амортизационных

отчислений за установленный промежуток времени. Из-за специфики отражения

суммы начисленных амортизационных отчислений в бухгалтерской отчетности

российских организаций (как уже отмечалось выше они включаются в

себестоимость продукции и не выделяются отдельной позицией в отчете о

финансовых результатах, и только по результатам годовой отчетности приводятся

в приложении к балансу - форме №5). Определение всей суммы финансовых

ресурсов по представляемой отчетности проекта вызывает определенные

затруднения.

В то же время необходимо обратить внимание на то, что погашение внешней

задолженности осуществляется за счет свободных денежных средств, а не прибыли

(данное положение совершенно очевидно для тех, кто накоротке знаком с

основами бухгалтерского учета, однако не всегда осознается остальными). Из

сказанного следует, что наличие прибыли не является единственным критерием

успешности развития инвестиционного проекта.

Из отчета о движении денежных средств в составе российской бухгалтерской

отчетности можно сделать выборку или обобщить отдельные показатели,

использование которых требуется при финансовом анализе проекта.

Балансовый отчет

Балансовый отчет (балансовая ведомость) - это традиционный бухгалтерский

баланс. В целях удобства анализа, а также в силу отсутствия необходимости и

возможности большей степени подробности в проектной практике используется

баланс в агрегированной, т.е. укрупненной форме. Такой баланс называют также

«аналитическим» или «синтетическим».

Назначение данной формы финансовой оценки инвестиционного проекта заключается

в иллюстрации динамики изменения структуры имущества проекта (активов) и

источников его финансирования (пассивов). При этом появляется возможность

расчета общепринятых показателей, характеризующих такие стороны финансового

состояния проекта, как оценка общей и мгновенной ликвидности, коэффициентов

оборачиваемости, маневренности, общей платежеспособности и др. Более подробно

о коэффициентах финансовой оценки будет говориться в следующем разделе. Здесь

же следует заострить внимание на вопросах, относящихся к обеспеченности

проекта оборотным капиталом.

Для лучшего понимания того, о чем дальше пойдет речь, представлена схематично

условно структура баланса проекта.[5] При

этом вводится несколько новых или относительно новых понятий, которые будут

использоваться в дальнейшем.

Постоянные активы (постоянный капитал) в России принято называть «основными

фондами» (средствами), тогда как краткосрочные, или текущие активы обычно

называют «оборотными фондами» (средствами).

Собственные источники финансирования чаще всего представлены акционерным

капиталом. В любом случае он делится на основной (уставный, или оплаченный

акционерами) и дополнительный капитал, представляющий собой накопленную

нераспределенную прибыль.

Для обозначения долгосрочных инвестиций или инвестиций в постоянный,

непрерывно действующий капитал, в практике бухгалтерского учета еще нет

общепринятого термина. Их величина представляет собой сумму собственного

(акционерного) капитала и долгосрочные обязательства (облигационные займы,

кредиты).

Текущие пассивы соответствуют краткосрочным пассивам или обязательствам. В

состав текущих пассивов должны входить и краткосрочные займы дополнительных

пояснений понятие оборотного или рабочего капитала.

Иногда под оборотным капиталом понимаются оборотные средства, т.е. текущие

активы организации. Во избежание ошибок для обозначения оборотного капитала,

определяемого как разность между текущими активами и текущими пассивами,

рекомендуется использовать термин «чистый оборотный капитал».

С точки зрения планирования деятельности инвестиционного проекта

целесообразно рассматривать по отдельности потребность в оборотных средствах

для обеспечения устойчивого процесса производства и учетное понятие

оборотного килю ала. Отличительным признаком при выборе той или иной статьи

текущих активов для расчета рабочего (необходимо для нормального

функционирования проекта) капитала должна стать возможность нормирования ее

величины, г.с. расчета исходя из установленного периода оборота или

коэффициента оборачиваемости.

Так, к нормируемым текущим активам могут быть отнесены статьи «Запасы сырья и

материалов на складе». «Незавершенное производство». «Готовая продукция».

«Товары», «Счета, подлежащие получению» и «Резерв денежных средств».

Последняя из перечисленных статей нормируемых текущих активов в проектной

практике для подстраховки в случае возникновения непредвиденных расходов в

процессе реализации проекта. Все остальные составляющие оборотных активов,

как правило, не подлежат нормированию.

По аналогии с вышесказанным к нормируемым текущим пассивам может быть

отнесена статья «Счета, подлежащие оплате».

Разность между нормируемыми текущими активами и нормируемыми текущими

пассивами представляет собой минимальную потребность в оборотном капитале,

определяемую условиями функционирования проекта и основными нормативами

оборачиваемости. Предлагается эту величину обозначить термином «нормируемый

оборотный капитал», с тем, чтобы подчеркнуть смысл последнего и отличие его

от чистого оборотного капитала.

Особого внимания заслуживает такая статья текущих активов, как «Расходы

будущих периодов». В бухгалтерском учете в нее включаются затраты, которые на

момент составления баланса не могут быть отнесены на финансовые результаты

(например, включены в себестоимость продукции) и в то же время не могут быть

признаны долгосрочными вложениями (т.е. постоянными активами). Будущими

расходами являются, например, арендная плата на год вперед, а также затраты

на проведение научных исследований. В первом случае годовая сумма платы будет

постепенно списываться на себестоимость. Во втором - финансирование будет

осуществляться за счет собственных средств проекта (из прибыли), а по

завершению работ, в зависимости от их итогов, либо вся сумма затрат будет

списана как убыток, либо появится возможность увеличения основных фондов за

счет включения в стоимость нематериальных активов, полученных патентов, ноу-

хау и других результатов исследований с последующей их амортизацией. В

таблице 3 представлен условный пример балансового отчета.

Коэффициенты финансовой оценки проекта

В предыдущих трех разделах основное внимание было сконцентрировано на том,

как следует понимать информацию, содержащуюся в базовых формах финансовой

оценки. Далее будут рассмотрены методы анализа этой информации.

В процессе своего существования инвестиционный проект должен обеспечивать

достижение двух главных целей бизнеса: получение приемлемой прибыли на

вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ

того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление

между собой различных проектов и вариантов расчетов с различными наборами

исходных данных, может быть выполнен с помощью коэффициентов финансовой

оценки. Следует особо оговорить, что методы, описываемые в этой работе, взяты

из практики анализа финансового состояния действующих предприятий, где их

применение позволяет «нащупать» очевидные тенденции развития и оценить

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9


Новости

Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

  бесплатно рефераты скачать              бесплатно рефераты скачать

Новости

бесплатно рефераты скачать

© 2010.